固定收益主题报告：稳就业等于稳增长吗？

　　城镇新增就业人员指标反映什么？城镇新增就业人员指标即为报告期内城镇累计新就业人员数减去自然减员人数，反映经济增长对新增就业岗位的贡献，成为各级政府制定和完成就业工作计划的重要参考。

    　　城镇净增就业人员则是报告期末城镇就业人数与报告期初城镇就业人数之差，反映报告期就业工作的最终结果。2012 年以来，城镇净增就业人员和新增就业人员的走势明显背离，同时差值不断变大。

    　　稳就业和稳增长是一回事吗？城镇新增就业和GDP增速之间存在一定的线性关系，不过就业弹性逐年增大。2019 年就业弹性上升到221，弹性增长主要源于产业结构的变化，即随着第三产业占比不断上升，我国经济吸纳就业的能力不断增强。从政策选择看，稳增长有助于增加就业总量，但是稳就业还可以采取加强就业扶持、完善就业服务等结构性手段。

    　　从结构上看，在经济较低增长的情况下实现较充分就业并非不可能。

    　　2018 年第三产业中的批发零售业、住宿餐饮业、建筑业、租赁服务业和公共管理组织业提供了超过1100 万的净增就业人员，缓解了制造业等行业劳动力规模收缩带来的就业压力。这意味着如果今年整体经济增速出现明显下降，而上述几个行业能保持一定增长，仍有可能实现较充分的就业。

    　　今年如何稳就业？预计2020 年城镇净增就业人员800 万人，略低于2019 年的828 万。417 政治局会议首提“六保”，强调就业、民生而非经济增长，政策底线思维较为明显。考虑到疫情冲击影响较大，相比于2019 年的1100 万新增就业目标，今年如果能够实现800-1000 万人新增就业，已经较为不易。假设2020 年GDP 每上升1%对应新增就业240万，同时Q1 已经实现新增就业229 万，那么全年新增就业800-1000万人目标对应的GDP 增速为2.4%-3.2%。不过，稳增量的同时要保住存量，尽量避免企业出现倒闭或大规模裁员。此外，国家自上而下陆续出台一系列结构性措施以减轻就业压力，如增加国企、公务员招聘规模，扩大应届生升学入伍规模等，使得低经济增速下实现稳就业的可能性进一步上升。

    　　风险提示：经济下行超预期，就业增长不及预期。