期市猎手：白糖期货周度分析11.15

　　白糖



　　11 月 6 日《巴西联邦公报》称，巴西已取消在亚马逊雨林和中部湿地实施 10 年的甘蔗种植禁令，该消 息引发了全球糖业的关注。由于 2020 年巴西即将实施的国家生物燃料政策 RenovaBio 造成人们对于当地乙 醇前景非常看好，甘蔗种植禁令的取消难免使得人们担心当地为扩大甘蔗种植可能砍伐森林。对于糖业而 言，巴西扩种甘蔗、可供压榨原料增长势必会给国际糖市带来长期压力。 今年，巴西中南部持续干燥少雨，使得甘蔗单产不断上升，蔗糖含量 ATR 也在得到回升，7 月下半月 以来双周榨蔗量一直高于去年，截至 10 月底的累积榨蔗量创出了近 6 年新高、同比增长了 3200 万吨。榨 蔗量增长使得下游制品的产量也出现了明显增长。截至 10 月底，巴西中南部已累计产糖 2522 万吨，同比 增加了 81 万吨。过去一个半月产糖同比增长已使得多家国际咨询机构上调了本榨季巴西的产量预估。截至 10 月底，中南部累计制乙醇 296 亿升，同比增长了 21.8 亿升。 本榨季巴西中南部食糖出口持续低迷，前半年的单月出口量最高为 150 万吨，10 月份由于印度进口了 38.5 万吨糖，当月出口量升至大约 188 万吨。然而，进入 11 月后印度沿海糖厂从本国进口原糖的成本已低 于自巴西进口，并且印度政府已将 2018/2019 榨季出口补贴的最后期限延长至 12 月底，因而接下来印度不 太可能再从巴西进口原糖。从本榨季巴西中南部食糖的产量—出口来看，当地食糖库存一般在 10 月底达到 一年的最高峰，Kingsman 报告谈到 10 月底中南部食糖库存为 910 万吨，同比提高了 82 万吨，可见当前中 南部的食糖出口压力非常高。 乙醇方面，本榨季截至 10 月底，巴西向国内外销售了 202 亿升乙醇，同比增长了约 22 亿升(国内同 比增长了 20 亿升)，与甘蔗制醇增产量相当；同比增速为 12.1%，上榨季为 17.6%，上榨季同期增量为 27 亿升且基本来自国内。因而，对比可见，本榨季巴西国内乙醇消费增速在放缓。另外，本榨季中南部的玉 米制乙醇产量已累计达到 7.4 亿升，同比增长了 3.7 亿升。因而，包括玉米制乙醇在内的本榨季中南部乙醇 产量增量为 25.5 亿升，而销量增量仅为 22 亿升，导致截至 10 月底当地乙醇新增库存超出了上个榨季达到 了 100.8 亿升。乙醇是液体的，储存条件相对高，因此当前中南部乙醇的库存压力非常大。 yntw.com 糖网讯 据不完全统计，今日广西又有 2 家糖厂开榨，截至 11 月 14 日，广西 2019/20 榨季已 有 5 家糖厂开榨。11 月 14 日上午，广西白糖现货市场有商家新糖预售报价差距较大，其中，11 月 22 日提 货的新糖报价 5950 元/吨；12 月中旬提货的新糖报价 5730-5790 元/吨之间不等，价格相差较大，具体成交 情况有待进一步观察。 虽然巴西甘蔗行业组织 Unica 称，10 月下半月巴西中南部地区食糖产量达到 151 万吨，较去年同期增 长 57%，产量短期增加一度压制国际糖价，但是今年全球糖产量下降的格局并未改变。由于巴西天气干燥， 中南部部分糖厂宣布压榨结束，这可能导致巴西今年甘蔗榨季进入尾声，且结束时间提前。印度糖厂协会 预估，印度 2019/2020 年度糖产量 2685 万吨，明显低于上年度的 3320 万吨数值。印度糖厂合作联盟发表 预估认为，印度 2019/2020 年度产量将下滑至 2600 万—2650 万吨。此外，美国农业部相继下调了美国、德 国、墨西哥等国家的产量和库存。联合国粮农组织预估 2019/2020 年度全球糖产量为 1.751 亿吨，较上年度下降 2.8%，而需求处于 1.775 亿吨，供应缺口约为 240 万吨。 中粮屯河奇台糖业公司于 9 月 10 日率先开机生产，标志着 2019/2020 年度制糖生产开始。截至 10 月 底，甜菜糖厂已经开机 30 家，产糖 39.88 万吨，销糖 13.63 万吨，产销平稳。农业农村部数据显示，预估 2019/2020 年度我国糖料播种面积 1423 千公顷，由于糖价多年低迷以及天气条件不良，广西等部分地区甘 蔗种植面积下降，长势偏差，食糖产量预计在 1062 万吨，较 2018/2019 年度的 1076 万吨有所降低。国内 糖业协会预计，2019/2020 年度食糖产量 1050 万吨，明显低于上一年度。国内新糖产量降低预期，必然在 很大程度上继续支持国内白糖价格。 近期，广西地方储备糖发布公告：为保障食糖供应，经广西壮族自治区人民政府同意，决定投放 12.7284 万吨广西地方储备糖，竞拍底价为 5800 元/吨。由于拍卖底价为 5800 元/吨，加上出库费用百余元，实际上 本次地方储备糖的拍卖成本并不低，并且地方储备糖抛售之后，仍需要等待时机采购一部分糖来进行储备 的补充。 白糖市场在进入 19/20 榨季之后，开始由过剩转向短缺，多家机构继续上调 2019/20 榨季供需缺口，主 要源于巴西制糖率、泰国新作产量、印度新作产量及其乙醇需求等，下一年度全球食糖供需缺口可能会在 500-600 万吨，后期原糖期价或趋于震荡上行，但其上方空间或仍受到原糖-乙醇价差及其印度出口补贴政 策的压制。内盘郑糖方面，因下游需求尚未进入节前备货期，而北方甜菜糖持续构成新的供应，进口加工 糖库存继续回升，再加上广西糖厂开榨，市场供需或阶段性趋于改善。技术上显示目前是上升第五浪基本 结束，市场正在展开调整行情。操作上前期已经建议多单设好止盈出场，新单等待回调企稳之后的做多机 会。 期权策略： 等待将来调整后的买入看涨期权的机会，暂时观望。