无法交割致多头溃败，引发美原油期货“倒贴”血案

亚洲时段4月21日凌晨，纽约商业交易所(NYMEX)5月合约报收于-37.63美元/桶，跌幅高达305.97%，创出历史上首次负值行情。

多位分析人士在接受《证券日报》记者采访时表示，美原油期货近月合约收盘价为负值，意味着将原油运送至炼厂或进行存储的成本已超过其自身价值，同时也反映出全球疫情影响下原油需求急剧下滑、供应严重过剩、市场库容不足的局面，已给近端市场造成较大压力，后续不排除WTI原油2006和2007合约临近交割日也出现类似价格跌至负值的可能。由于国内外交易制度不同，国内原油期货相关合约不会上演这种罕见行情，但近期合约同样面临下行压力，或将二次探底。

投机多头被逼平仓

引发美原油期货“倒贴”血案

亚洲时段4月21日凌晨，WTI原油期货2005合约在交割前一日跌至负值，报收-37.63美元/桶，全天大跌55美元/桶，其他几个合约也出现较大跌幅。分析人士表示，美原油交割方式为管道交割，卖方只需将原油输入管道，而买方需要找油罐存储，由于疫情导致石油需求骤降，原油大量累积，导致库容紧张。

《证券日报》记者发现，美原油5月合约此次出现罕见的负值行情，实为历史首次。美原油期货曾在今年年初创出64.39美元/桶的阶段性高点，此后就一路下行，尤其是4月份以来不断创出新低。但在期货价格下行过程中，成交量和持仓量却有不同程度的提升。

东证衍生品研究院分析师安紫薇在接受《证券日报》记者采访时表示，此轮美原油期价的暴跌属于抄底情绪高涨所致，本周前WTI5月合约持仓量高达10万手，预示着有大量投机多头持仓无法进入交割，只能在到期前进行平仓或展期。空头正是瞄准库容紧张和持仓结构失衡的时机，对多头采取了“猎杀”行动。

《证券日报》记者了解到，美国管道交割和存储费用较高，导致原油贸易商库存成本日益增长，高成本倒逼原油贸易商更愿意通过交割方式尽快出货，成为天然的空头主力军，而多头则是不断抄底的投机客户。在临近5月合约交割前，多空持仓僵持不下，空头更愿意以较低价格出货，多头则认为原油价格不可能一跌再跌，直到4月21日凌晨最后交割时间，多头不得已溃败平仓，导致5月合约期价跌至负值。

中信期货原油研究员桂晨曦向《证券日报》记者表示，美原油期价负值行情始于基本面驱动，因资金行为放大波动所致。从供需角度看，疫情导致美国油品需求减少，库存大幅积累，施压近期合约，导致5月合约基差持续下行。从资金角度看，4月21日为WTI2005合约的最后交易日，截至4月17日前持仓量仍高达10万手，为往期合约持仓量的5倍至6倍。无法参与交割的客户在最后两天必须完成平仓，造成多单拥挤交易风险，最终8.5万手多单在最后时段平仓，致使油价大幅下跌。

“负值”极端行情

有可能还会上演

美国目前仍是全球疫情最严重国家，成品油需求和炼厂开工大幅萎缩，原油库存持续积累。桂晨曦在接受《证券日报》记者采访时称，目前全美原油库存11.4亿桶，总库容为13.7亿桶，若以当前速度累库，不计管道、铁路、水运中转库存，将在四周后填满库欣库存，四个月后填满商业库容，五个月后填满战略储备库容。

“-37.63美元/桶的报价，可以简单理解为，多头拿到现货后，需要额外支付寻找储罐资源处理手头原油现货的成本。”南华期货能化分析师顾双飞分析称，美国成品油(特别是汽油)库存和原油库存已达到历史同期最高水平，由于美国下游油品消费都是以汽油消费作为绝对主力，汽油消费的萎靡不振对上游原油的去库存构成了极大挑战。“美国页岩油的生产又不能停下来，油井启动或暂停的成本很高，导致供需矛盾短期会一直存在，美原油价格面临的压力会长期存在。”

方正中期研究院院长王骏在接受《证券日报》记者采访时表示，美原油期价出现负值行情，反映了全球疫情影响下原油需求急剧下滑、供应严重过剩的现状，加之市场库容不足和持续累积，给近端市场造成较大压力，后续不排除在WTI原油2006和2007合约临近交割日出现类似价格跌至负值的可能。国内原油期货相关合约近期同样面临下行压力，或将二次探底。