齐心集团:办公保持较快增长,云视频业务厚积薄发【公司研究】

原标题：西南证券--齐心集团:办公保持较快增长,云视频业务厚积薄发【公司研究】 来源：金融界

业绩总结:2019年公司实现营业总收入59.8亿元,同比增长41%;实现归母净利润2.3亿元,同比增长20.1%,扣非后净利润2.2亿元,同比增长60.9%。其中Q4实现营收16.3亿元,同比增长9.6%;实现归母净利润4684.1万元,同比下降9.5%,扣非后净利润增长138%。同时公司发布一季报,20Q1营收达到15.2亿,增速+41.6%,归母净利润5132万,+31.4%,扣非后净利润增速为39%,继续保持较快增长。

受低毛利新品增加影响,毛利率短期承压。2019年公司整体毛利率为15.7%,同比下降2.6pp。核心品类办公用品的毛利率为14.6%,同比下降3.2pp,主要是公司新增的部分品类集采规模还较小,规模效应较弱。办公设备毛利率同比小幅提升0.4pp至6.4%;互联网SAAS软件及服务毛利率为68.6%,实现3个百分点的增长。费用率方面,公司整体费用率为10.9%,同比下降2.5pp;销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为6.7%/2.9%/0.8%0.5%,同比分别下降1.1pp/0.8pp/0.6pp/0.3pp,得益于公司对运营效率的有效提升。2019年公司净利率为3.9%(-0.7pp);ROE为6.9%,同比下降0.8pp,主要因为资产负债率及资产周转率下降。公司经营活动现金流量净额为5.8亿元,同比大幅增长44.7%,随着公司供应链集采规模增大及办公服务平台能力提升,大客户回款效率提升,公司应收账款回款加快。整体来看,公司盈利能力稳定。

B2B业务迅速扩张。分品类看,办公用品实现收入41.4亿元,同比增长82.72%;办公设备产品实现收入1.9亿元,同比下降4.1%;互联网SAAS软件及服务全年实现收入3亿元,同比下降14.9%;其他业务实现收入5320.6万元,同比下降25.1%。各品类收入的变化主要系公司不断拓展新品类,提升办公用品在产品结构中的比重所致。分业务类型看,2019年公司通过打造一站式办公服务平台,持续丰富办公物资品类,中标大客户集采项目,不断改进服务质量,B2B业务实现营业收入45.5亿元,实现64.4%的高速增长,成为支撑收入增长的核心动力。

不断丰富产品品类,积极开展大客户集采项目。2019年,公司大力开拓新品类,已拥有包括办公文具、办公设备、办公家电、办公耗材、MRO工业品、员工福利等在内的20大品类、100万+商品;同时组建专业的MRO团队,成立MRO子公司,不断提升满足客户一站式办公物资采购和服务需求的能力。2019年公司继续拓展与大客户的合作,持续中标大客户集采项目,中标项目包括国家电网、