荣盛发展2019年报点评:业绩稳增,估值较低【公司研究】

原标题：国信证券--荣盛发展2019年报点评:业绩稳增,估值较低【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

归母净利增长21%,符合预期

2019年公司实现营业收入709亿元,同比增长25.8%;归母净利润91亿元,同比增长20.6%,EPS为2.1元/股,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金股息4.8元(含税),占归母净利润的22.9%,按最新收盘价计,股息率达5.9%。

销售站稳千亿规模,土储充足

2019年公司实现销售面积1098万平方米,同比增长11.7%;实现销售金额1153.6亿元,同比增长13.6%,公司2020年销售额目标1210亿元。公司进一步优化市场布局,2019年公司在京津冀、长三角、珠三角、中西部区域新增土地102宗,计容建筑面积979.3万平方米,2020年计划新增土储1355.9万平方米。公司坚持“两横、两纵、三集群”战略,截至2019年末,公司拥有总土储3726.6万平方米,区域结构较为合理、数量较为充足。

财务持续优化,业绩锁定性较好

截至2019年末,公司剔除预收账款后的资产负债率47.5%;净负债率79.7%,同比下降8.2个百分点,净负债率持续下降;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.9倍。公司2019年末预收款为890亿元,可锁定2020年wind一致预期营收的100%,业绩锁定性较好。

多元化业务协同发展

①康旅板块:荣盛康旅坚持提品质、提速度、塑特色,2019年全年实现营业收入59亿元,新增土地储备面积116万平方米;②产业园板块:公司产业新城坚持“活、快、稳”三字方针,尽显强劲势头,2019年实现净利润9.5亿元,完成年计划的194%;回款65.4亿元,完成年计划的107%;③金融板块:截至2019年末,振兴银行资产规模达262亿元,线上资负合作渠道持续拓宽,累计为超过500万客户提供金融服务。

业绩稳增,估值较低,维持“买入”评级

公司业绩稳增,土储充足、布局合理,净负债率持续下降,业绩锁定性较好,预计2020、2021年EPS为2.50、2.95元,对应PE为3.2、2.7X,估值较低,维持“买入”评级。风险提示:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。