煤炭行业2019年四季度策略报告:动力煤需求疲软,焦炭产能收缩预期加强

前三季度煤价及板块表现复盘

    板块方面,1-5月煤炭板块在供给存收缩预期、煤价韧性较强的背景下表现与大盘走势基本持平,6-9月煤炭板块受煤矿安监放松、供给放量,中下游高库存对煤价压制明显影响表现相对疲软,跑输大盘。煤炭价格方面,年初矿难引起煤矿供给收缩主导了一季度煤炭价格的上行,二季度煤炭价格在需求较弱背景下持续回落,三季度需求环比好转,但中下游高库存对电厂购煤需求影响较大,煤价整体低位震荡。

    四季度动力煤展望:短期内需求疲软难逆转,煤炭整体供需趋于宽松

    供给端,国庆过后煤矿安监力度或将放松,晋陕蒙等煤炭主产区优质产能集中释放将促使煤炭产量稳步增长。进口煤方面,今年1-8月全国煤炭进口量在进口煤价格优势明显等因素的影响下大幅增长8%至2.2亿吨,测算四季度剩余进口煤额度仅余6095万吨,同时考虑到四季度煤炭供需整体宽松背景下进口煤政策存收紧可能,判断四季度进口煤数量或将出现回落。需求端,火电方面,前三季度火电发电量受第二、三产业及居民用电量回落及水电挤出效应影响回落幅度较大,四季度火电发电增速回落趋势在工业用电需求疲软背景下难有逆转,短期内火电耗煤需求仍相对偏弱,但市场对电厂冬储仍存在一定预期,当前电厂库存与往年同期基本持平,伴随着电厂库存的消耗,电厂在冬季前或将进行阶段性补库,关注电厂冬储对煤炭价格的支撑;建材方面,专项债发力下四季度基建投资有望回暖,同时地产施工存量需求仍在高位,建材耗煤需求韧性较强;煤化工方面,传统煤化工用煤需求保持平稳,新型煤化工项目未来投产有望为化工用煤需求带来新增量。整体来看,四季度煤炭价格中枢在核心需求较弱、供给放量,中下游煤炭库存相对较高背景下仍有下行压力。

    四季度焦化行业展望:产能收缩预期加强,焦炭中长期价格中枢有望抬升

    2019年前三季度,焦炭实现供需两旺,整体供需平衡偏松,焦炭价格环比回落。四季度影响焦炭价格的主要变量将是焦化主产区去产能进展:2019年下半年山东省将压缩焦炭产能1031万吨,关注后续落地情况;山西省8月份发布去产能行动方案,但山西省去产能或主要以调结构为主,产能总量变动不大;今年以来江苏省内焦化去产能有所放缓,年内或难有较大动作;河北省内焦化产能调整以结构性调整为主。整体看山东省焦化去产能对今年四季度焦炭供给影响较大,明年江苏省去产能动作也值得关注,中长期来看,伴随焦炭产能收缩,焦炭价格中枢有望抬升。

    风险提示:国内外宏观经济形势调整;行业政策变化。