长城证券：政策符合预期 推荐换电及磷酸铁锂核心标的

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　20年补贴政策符合预期，推荐换电模式及磷酸铁锂核心标的

　　来源 长城证券

　　于夕朦（金麒麟分析师） 

　　事件：4月23日，四部委发布2020年新能源汽车补贴政策：1）将新能源汽车补贴延长至2020年底，对非公共交通领域用车按照20~22年10%、20%、30%的幅度退补，对公共领域用车按照20~22年0%、10%、20%的幅度退坡。从2020年起，新能源汽车年补贴数量上限为200万辆；2）该政策实施时间从4月23日开始，2020年4月23日至2020年7月22日为过渡期，过渡期内符合2019年不符合2020年的按照19年补贴政策的0.5倍进行补贴；3）新能源乘用车含税售价需要低于30万元才可以享受补贴，但换电车辆不受此限制，该要求从缓冲期结束后开始施行。

　　补贴政策符合预期，公共用车退坡更加平稳。2019年受补贴退坡幅度太快影响，我国新能源汽车销量同比下降4%，加之2020年新冠疫情的冲击，1~3月份新能源汽车销量同比下降56.4%，补贴政策的延长有助于新能源汽车在后补贴时代平稳发展。因公共领域用车污染排放是乘用车的11.8倍，且截止2019年公共领域电动化率不足7%，减少公共领域补贴退坡幅度有助于实现快速拉动消费、壮大产业规模、减少污染排放和降低石油对外依存度等多重目标。

　　能量密度要求维持不变，30万元限价鼓励换电。与以往补贴政策不同的是，20版文件没有降低能量密度系数。目前我国新能源汽车平均续航水平已达到350km，部分车型甚至达到700km，续航里程不再是新能源汽车亟待解决的问题，损害消费体验的充电环节成为重点。因此新版文件鼓励换电模式，对于换电车型不设30万元补贴限价要求，利好蔚来、北汽等拥有换电模式的车企和电池供应商。

　　氢电汽车以奖代补，4年形成特色产业集群。过渡期内，2019年6月26日至2020年4月22日推广的燃料电池汽车按照19年补贴标准进行，4月23日以后的补贴政策另行通知，主体思路为围绕氢能供给条件较好的地区按照以奖代补的方式打造示范城市，规划4年内我国氢能汽车在核心技术上取得突破，实现关键材料国产化。目前我国氢能汽车缺乏核心技术，关键零部件依然以进口为主，同时基础设施布局不够全面，加氢便利度堪忧。国家借鉴锂电发展经验，质量并重打造优势集群，形成示范城市地区，避免我国氢能汽车走大而不强的弯路。

　　投资建议：短期来看，稳增长是新能源汽车目前的主要任务，在疫情影响下，2020年经济压力较大，新能源汽车作为国家长期重点扶植发展的战略性产业之一，国补的延续坚定了产业发展信心；中长期来看，产业发展重心从追求续航里程增加能量密度转向鼓励换电提升消费体验，不断激发新能源汽车的消费属性，刺激电动车内生发展，不受30万元限价影响的换电车企以及电池企业将由此受益。另外，能量密度不再是产业重点追求的关键，虽然高端车型依然以高镍电池为主导，但低续航乘用车中磷酸铁锂的渗透率提升将带来边际改善，持续推荐各环节龙头企业宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、科达利、恩捷股份、璞泰来、新宙邦以及磷酸铁锂回暖受益标的德方纳米和湘潭电化。

　　风险提示：技术路线变更、新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期等。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

责任编辑：王涵