原油ETF面临原油期货远期升水的换仓损失 适当关注与油价相关性高的能源股票

　　随着新的交易周的开始，油价出现了一些令人震惊的下跌。据路透报价，WTI 5月原油期货报价跌至负值，为历史首次，一度触及-40美元/桶低点。WTI 5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，历史首次收于负值，下跌55.9美元，跌幅305.97%。

　　分析师指出，油价下跌的原因是，在需求非常低的情况下，石油供应过于充足。

　　Andurand Capital对冲基金经理Pierre Andurand周一在推特上表示：“当库存和管道满负荷运行时，价格下跌的幅度是无限的。价格可能为负。我不是说它会发生。如果真的发生了，那将是非常短暂的。”

　　新冠疫情发生后，各国居民、企业活动都明显受限，全球原油需求量明显下滑，而原油产量未能及时调整，致使全球原油库存快速积压，如美国原油库存已经连续12周增加，并从3月末开始每周增幅超1300万桶，到4月10日当周库存增幅达到1924.8万桶，单周增幅创历史记录。

　　需求方面，OPEC最新月报预计2020年二季度将下降1200万桶/日，4月份将下降2000万桶/日；IEA预测2020二季度全球原油需求预计同比下降2310万桶/日，4月全球原油需求预计同比下降2900万桶/日。

　　产量方面，OPEC+减产谈判虽有波折，但最终于4月12日达成减产协议，2020年5-6月减产970万桶/日，7-9月减产量降至770万桶/日，2021年1月-2022年4月减产量降至580万桶/日。

　　但如果将主要能源机构对原油需求的下行幅度预测与OPEC+减产量比较，OPEC+当前的减产力度远不能对冲原油需求的下滑幅度。所以短期原油现货市场仍处于库存累积过程，而在不断接近原油库容量极限情况下，油价难免呈现出现货市场基本面崩塌情形的大幅下跌。另外WTI原油5月合约将在今日（4月21日）进行交割，合约的到期平仓或展期交易也使得5月合约出现较多卖盘，交易行为进一步导致5月原油期货价格出现极端情况，5月合同与6月合同出现了超过20美元的价差。

　　对于未来油价判断，诺安基金认为，本轮原油需求的下滑主要由于疫情导致，而当前中国已基本全面复工，欧美等发达市场新增确认病例也出现了拐点，另外OPEC+已经达成减产协议，5月份开始执行减产。在疫情不出现新一轮爆发情况下，当前原油市场的供需其实都在边际好转。但价格最终恢复上行也需要待原油库存得到一定的消化，库存下降前原油期货价格或仍会保持较大波动，更期待下半年油价水平。建议投资者根据实际情况选择合适自己的投资工具，原油期货需要注意价格波动及合约到期时点，原油ETF仍面临原油期货远期升水的换仓损失，可以适当关注与油价相关性高的能源股票，但仍要避免低油价下中小型能源公司的经营风险。

　　也有分析师表示，目前油价大幅下跌对金价有利。

　　“这表明黄金看涨。在全球范围内，油价下跌与债券收益率和利率暴跌密切相关。这提高了无息黄金的价值，也表明各国央行必须继续刺激经济，向金融体系注入大量资金，这对黄金来说也是利好消息，”大宗商品策略师Mike McGlone指出。

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