易方达刘志奇：什么决定经济周期

    一直以来，我们都在不停地分析一国的经济政策、货币政策，认为是货币供应量、利率或汇率政策等决定了一国的经济周期或对之影响甚大。各国央行也对其通过货币政策变动掌控经济走向的能力信心满满。诚然，在一个短周期内，这些变量确实对经济的短期走向、人们的经济行为或预期产生较大的影响，但在一个较长的周期里面，是货币当局掌控了人的经济行为还是人的经济行为反过来影响了当局的货币政策，进而决定了经济周期呢？

    人的活动是社会的基本要素，人的生产活动和生活需求形成了供应和需求。人在不同的年龄阶段有着不同的需求，例如在婴幼儿阶段、青壮年时期、成人时期、老年阶段等需求各不一样，这些需求对社会的生产活动有着直接的影响。在某种程度上，这些需求也在决定着当局者的经济、社会政策。回顾人类历史的大变革时期，都可以发现，某个年龄阶段的人口在社会中的占比不同，决定了当期社会的发展方向。当然，各个国家某一阶段证券市场的牛或熊，都可以在人口统计学当中找到依据。人口结构上的变化将导致证券价格发生剧烈的变化——以粗暴的方式改变其基本参数。一个社会的壮年阶段，其收入高、消费能力旺盛、生产活动活跃，都直接支持当期的社会经济活动及股票市场走牛；而一个社会进入老年化阶段后，消费能力下降、生产活动减退等等，都不支持走一个大的牛市。

    日本的婴儿潮在1951年左右达到最高值，美国的婴儿潮在1961年左右达到最高值，40年之后——在这波婴儿潮一代达到壮年的时期，这两个国家都出现了经济繁荣。而人口结构问题则是日本在20世纪90年代发生经济危机的根本原因所在。

    再来看看我们未来的人口结构。20世纪初，富国65岁以上的人口仅占总人口的5%，到2000年，其比例已升至18%。经合组织预测，从2000年到2050年，退休人口对在职人口的比率将由38%升至70%以上，几乎翻一番。目前中国60岁以上人口已占全世界的五分之一，中国已成为老龄化速度最快、老年人口最多的国家。2020年，我国老年人口的比重将从现在的7%上升到11.8%，预测当峰值到来时，65岁以上老人比例将达到23%。有报告估计最早在2010年，中国的低技能劳动力将面临短缺。因此，我们是否应该为未来的老龄化社会投资做准备？

    未来我们简单而有效的投资方法，是否就是分析全球各国的人口结构，并选择人口结构最优的国家进行指数化投资。

                                                            易方达策略成长基金、策略成长二号基金 基金经理 刘志奇