裘逸：螺纹钢或有远虑，但无近忧 | 研报精选

　　裘逸 | 创元期货投资咨询部研究员

　　创元期货投资咨询部研究员。加拿大温莎大学国际会计与金融专业硕士。对商品期货有深入研究，多次协同服务产业客户，善于结合数学和金融理论研究价格波动，担任CTA团队量化研究员。

　　核心观点

　　?.总体来说， 目前无论是从成本端还是从供需层面上看，螺纹短期走强势头有望得到保持。不过在经济底未现的情况下当前市场已相当乐观，或导致市场出现风险。虽基差已较多反应远期偏弱可能性的预期，但若远期需求未来转弱得到证实，螺纹仍将存在一定的向下空间。

　　3月末以来，螺纹钢仿佛坐上了火箭，可谓芝麻开花节节高，一度收获了一波九连阳，强势打破了三月震荡走低的格局。而对于接下来螺纹会如何运行，我们认为可以从以下几个方面来进行研究：

　　上游成本端：铁矿继续高位震荡，废钢又有明显回升，焦炭出现提涨，支撑加强。废钢三月整体走跌，从2590的高位降至2460，创19年新低，后又迅速拉涨，仅两周左右就回到了2540。焦炭三月则经历了提涨转提降，这一降就是三轮，直接将炼焦利润几乎压到零。而目前，山西长治、吕梁地区先后有焦企提涨100元/吨，扭转了先前的颓势。铁矿三月整体宽幅震荡，但澳洲飓风影响力拓发运的消息将普氏指数重新推回90美元上方。整体来看，近期成本端的支撑重新出现加强趋势。

　　自身供给：受两会影响，3月环保限产力度较强。尤其是河北地区，屡发重污染空气预警，导致高炉开工率出现较为显著下滑，甚至接近18年初环保限产力度强时的低点。长流程的产量也因此出现了阶段性的下降。而采暖季结束后，河北和山西地区出现了高炉集中复产现象，高炉开工率大幅上升，供给也随之节节上升。四月作为两会限产后的月份，各地政策对供给的压抑自然有所下降，供给的上升也将给钢材的继续冲高带来阴霾。不过临汾等地近期环保略有加强，短期供给端对价格压力预计将有所减弱。

　　终端需求：3月，库存拐点如期而至。三月初，随着天气情况的好转，全国各地的库存如期启动，并且启动快于去年，由此在产量较高的情况下，库存加速下行。截至4月11日的最新一期库存数据，库存的降速仍得到了较好的保持，在供给又有上升的情况下，可以反推出表观需求的回升。目前表观需求继续维持在高位区间。

　　而对终端需求进行拆解，主要可以落在房地产和基建两个方面。

　　对于房地产来说，长期看人口，中期看土地，短期看金融。目前国内中长期的环境并不好。这种情况下，房产行业下行趋势仍存，但金融方面，无论是社融的大幅回升还是全国首套房贷利率连降4个月，均有利于房地产行业的短期表现。加上房地产行业已经吞噬了相当一部分的居民收入，再考虑到“因城施策”、各地方的抢人大战以及中央“稳”字当头的态度，当前政策方面也给予了房地产支撑，房地产行业后续崩坏几率很低，近日甚至又出现试探性上涨，且多地交投活跃，同样也印证了这个观点。同时，前期房地产新开工的部分正式需要用钢材的时候，近期仍将支撑钢材。然而，最新数据中销售面积数据转负，新开工面积增速也出现大幅回落，未来房地产对钢材的支撑或有所降低，可谓远忧或至。至于证实还是证伪，近日即将公布的房地产开发和销售情况数据将十分重要。关注大宗内参，不错过每篇精彩内容

　　而基建作为政策的一个体现，则要看经济下行的压力。当前经济底尚未出现，基建近期应该还是有所支撑的。数据方面，无论是机械需求的持续向好还是社融的主要流向也均反映出了当前的基建仍然强劲，对钢材也自然支撑力度不减。但根据两会和各地方债务计划，整体的目标其实略不及先前的乐观预期，基建方面短期需求的快速释放或埋下远忧。

　　总体来说， 目前无论是从成本端还是从供需层面上看，螺纹短期走强势头有望得到保持。不过在经济底未现的情况下当前市场已相当乐观，或导致市场出现风险。虽基差已较多反应远期偏弱可能性的预期，但若远期需求未来转弱得到证实，螺纹仍将存在一定的向下空间。

　　中投元邦资产管理有限公司期货研究员

　　—谢义钦—

　　4月17号下午15:30  告诉您

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