原油期货暴跌，是抄底良机？错！投资最重要的不是抄底，而是进场时不接飞刀

文 | 周脊梁

编辑 | 王飞

市场的无情就在于你身处其中却永远也不知道等着你的是什么。

本杰明·格雷厄姆、杰西·利弗莫尔等，都在“抄底”市场的路上折戟沉沙，更何况我们这些普通的投资者呢？

在别人有多恐惧时我们应该贪婪，在别人有多贪婪时我们应该恐惧。这应该如何量化，是下跌20%还是30%，还是50%？

4月21日收盘，WTI纽约原油报13.09美元/桶，已降至近期冰点；4月22日10点20分，WTI纽约原油报12.80美元/桶，再次下滑。那么，现在到了“抄底”时刻了吗？当然不是，毕竟迄今原油价格尚没有任何反弹的迹象。

另外，对于美股和A股，笔者认为，连本杰明·格雷厄姆、杰西·利弗莫尔等著名投资人都曾在“抄底”的时候损失惨重，我们更应该理性和客观看待市场。更何况美股历经十余年的上涨本身就积累了巨大的风险，目前海外新冠肺炎疫情也还在蔓延，再结合美股历史上回撤后恢复的周期来看，现在言“底”或许尚早。

市场远比我们看到的残酷

这幅漫画是意大利著名漫画大师Marco Melgrati创作的现实题材——“你永远不知道跟你玩的是谁”。猫在洞口抓住一条蛇的尾巴，中间一堵墙的背后是一条凶猛无比的眼镜蛇。在洞口外的小猫把注意力和精力都集中在了这条细细的尾巴上面，它认为这是老鼠的尾巴，并已经抓到了猎物；墙后面的眼镜蛇吐着信子张开颈部，也在利用自己留在洞口外细细的尾巴，想把猫引诱到自己最有把握伏击的范围。

笔者非常喜欢这幅漫画，它的意义不仅在于你永远不知道跟你玩的人是谁，或者跟你玩的目的，它也象征着你所看到的只是的冰山一角，其实你的对手早已经看清你，掌握了你的底牌，之所以没有轻易出手，只是因为你还没有进入到对手最佳的伏击范围。在资本市场当中，我们太多的投资者就如同这只猫一样，只看到了眼前的繁花似锦而忽视了其背后的风险。市场的无情就在于你身处其中却永远也不知道等着你的是什么，因为市场远比我们看到的更加残酷和险恶。

就在几天前，国际原油价格跌到20多美元一桶的时候，市场一片“抄底”声。分析来看，这不仅因为原油是一次性能源，更重要的是原油价格短期严重超跌。但让大家猝不及防的是，国际原油价格仍在不断下跌，本周一（4月20日）美原油5合约甚至一度跌到了-40.32美元/桶。福能期货4月21日的研报称，这主要系美国EIA原油库存超预期大增，剩余库存空间紧张以及原油需求出现创纪录下降等多重利空因素造成的。目前，WTI纽约原油每桶的价格已在20美元以下，等同于矿泉水的价格，甚至还要便宜，但据笔者观察，短期内尚没有任何反弹的迹象。

实际上，市场当中原油价格的持续走低是大国之间政治博弈的反映，同时也是疫情导致全球经济按下暂停键的客观反映。按照市场规律，价格越是快到底部下跌的力度可能也就越快，这就像物理学的定律一样，当一个铁球从高空坠落，越是快要到地面下坠的速度也就越快。市场的复杂和残酷要远远超出普通投资者的想象，多数的情况下，我们越是想“抄底”，市场的底就会越远离我们，每次回头看，“抄底”几乎都抄在了半山腰。所以说能够在这个市场当中成功生存的投资者不多，因为在残酷的市场当中，没有多少人能坚持到最后。

2020年的这个春天，注定是要载入史册。我们见证了美国股市史诗级别的崩盘，一个月的时间里道琼斯工业指数下跌超过一万点，触发四次熔断,其中单日最大跌幅近三千点，就连见多识广的巴菲特都在感慨，没有经历过这样恐怖的情况。曾经那些风光无限、高不可攀的大公司苹果、谷歌、微软、特斯拉等，其股价接连腰斩，波音的股价跌幅更是超过了百分之七十。

对于这样快速大幅度的下跌，美国历史上还是极其少见的，于是不少投资者摩拳擦掌、跃跃欲试，一时间抄底美国股市的声音甚嚣尘上。但面对美股短期如此大幅度的下跌，无论是捡带血的筹码，还是去接下落的飞刀，本身都是一件非常危险的事情。要知道美股历经十余年的上涨本身就积累了巨大的风险，更何况美国股市已经不能完全代表美国经济的晴雨表，而是已经成为执政党对外宣传政绩和政治资本的存在，这就注定了崩盘的发生。事实也再一次证明，市场本身有它自身涨跌的规律和节奏，人为刻意操纵的市场最终还要回归经济的基本面。

下落的飞刀不能接

以史为鉴，曾经在华尔街叱咤风云，被誉为投资殿堂级别的人物如本杰明·格雷厄姆、杰西·利弗莫尔等，都在“抄底”市场的路上折戟沉沙。

巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆在1929年已经感觉到市场要转向，所以在美股崩盘前夕，格雷厄姆做了必要的对冲。当市场真的发生崩盘时，格雷厄姆所管理的基金并没有出现较大的回撤。但1930年3月的“抄底”，却让其损失惨重，更加严重的是，一向严谨保守的格雷厄姆这次还加了杠杆。同年4月，道琼斯工业指数在经过短暂的反弹之后便开始继续下跌，而也就在这一年格雷厄姆管理的基金亏损了近50%。但这对格雷厄姆来讲并不是最糟糕的，在接下来三年熊市的时间里，格雷厄姆管理的基金累计亏损近70%。由于加了一定的杠杆，这次“抄底”差点让其破产。直到1934年熊市结束，格雷厄姆才慢慢的从亏损当中恢复过来。