以史为鉴！盘点全球历次疫情对资本市场的影响 公私募如何研判A股后市走向？

　　作为2020开年飞来的第一只黑天鹅，疫情的出现无疑给资本市场蒙上了一层阴影。算上今天亚太，几天之内，包括美国在内至少11国股市触发熔断。

　　过去20年，全球也曾爆发多起疫情，同样也对股市造成了不同程度的影响。虽然历史不会简单重复，但以史为鉴，或许能够为我们解读当下的市场提供独到的角度。

　　历次疫情事件如何影响金融市场？

　　图片来源：东兴证券研究所

　　本次情况与2003年非典(SARS)对A股及港股和2014年埃博拉(EBOLA)对美股影响类似，宏观上，2003年中国以及2014美股，流动性充裕，表现为牛市，故市场在疫情反应上表现为一定幅度的回调以及更大幅度的反弹。

　　从第一例SARS病例被报告到非典警报被解除，期间历时8个月之久(2002年12月15日-2003年7月9日)，在这期间，A股市场整体呈上升态势的，但中间免不了震荡。虽然在疫情冲击期期间(2003年4月15-5月13)，上证指数下跌了8.85%，之后则呈现相对疲弱的震荡上涨的态势。

　　2009年H1N1以及2013H7N9由于病毒特性，对经济和证券市场影响较小，当期的涨跌主要由其他因素引起。

　　2009年春爆发于墨西哥和美国部分地区的猪流感H1N1适逢2008年金融危机市场大跌后的底部区域，爆发恰逢前期四万亿刺激计划落地，资本形成对经济增长的贡献大幅抬升，推动整体GDP增速触底大幅反弹。本次疫情对居民消费的影响不大。2009年2季度，我国实际GDP增速由1季度的6.4%大幅回升至8.2%，集中体现了刺激计划对资本形成贡献的推升。而从疫情主要冲击的渠道——居民消费来看，社零增速稳中有升，住宿餐饮等主要服务业增加值增速稳定，消费需求受到的影响并不大。

　　2013年—2014年初的禽流感H7N9正处于上一轮全球同步复苏(2016年11月美国大选后大规模财政扩张预期升温，叠加中国供给侧改革和棚改货币化对增长的提振)，因此疫情期间市场的反应并不显著。2013年2季度，我国GDP增速7.6%，较1季度小幅回落0.3个百分点。但从拖累因素看，更多受到地产销售、投资增速双双下滑的影响，体现的是地产周期下行带来的压力。而与此同时，当时居民消费、制造业投资及工业生产均较为稳定，受到疫情的影响不大。

　　总体上，疫情虽然会引起市场阶段性情绪紧张和剧烈调整，但后续经济继续企稳复苏，并未改变经济及市场中期的趋势。

　　图片来源：东兴证券研究所

　　(东兴证券《计算机行业：“全球历次疫情”复盘及“在线科技”之“在线医疗”成长机会专题报告》研报)

　　公私募研判A股走势

　　招商基金发布市场观点指出，预计短期内市场波动仍会较为明显。但目前A股估值处于历史中枢以下，在流动性充裕和利率持续下行的背景下，整体下行空间有限，可重点关注估值修复板块。招商基金指出，近期以来全球市场大幅震荡，除了疫情带来的不确定性以外，还和前期涨幅较大、估值偏贵有关。但在外围市场大跌情况下，A股市场跌幅相对较小，显现出一定韧性。板块上，建议继续重点关注受益于逆周期政策加码且当前估值仍低的周期性板块的估值修复机会，如地产、汽车等；同时对于回调之后估值趋于合理、行业景气度确定性向上的成长板块仍可精选个股，择机参与。

　　上投摩根副总经理兼投资总监杜猛分析认为，由于海外疫情还在发酵，全球市场短期内可能会继续波动，A股在情绪上也难免受到影响。但当前A股估值仍在较低水平，防控形势较好，又有政策托底，投资者无需过度恐慌，可以逢低布局符合发展趋势的中长期结构性机会。中长期来看，A股国际化还在早期阶段，未来外资还会继续流入。近期海外波动之际，北上资金却已重新净流入A股。从更长远而言，全社会对股票资产的配置才刚刚开始，不会因为疫情而中断。随着无风险收益的降低，相比于其他资产，A股的吸引力在提升，未来继续增加股票配置的趋势不会改变。