厦门象屿公司债券2019年跟踪评级报告新浪财经

厦门象屿股份有限公司

3．2018年，公司营业总收入与净利润保持增长，综合毛利率有所提高，经营活动现金流状况大幅改善。

4．2018年，公司贸易业务仍以国内贸易为主，国内贸易金额及占比有所提升，在国际贸易摩擦加大的环境下，以内贸为主的业务结构对公司业务的稳定经营起到了良好的支撑作用。

关注

1．大宗商品价格易受宏观经济、季节性因素及供求关系的变化影响，公司存货规模较大，存在一定跌价风险且对运营资金存在占用。

2．公司大宗商品贸易与上下游结算产生的预付款项和应收账款规模 较大，对公司运营 资金形成较大占用。

3．公司债务负担较重且短期偿债压力较大。

分析师

唐玉丽

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李 昆

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厦门象屿股份有限公司

一、主体概况

厦门象屿股份有限公司（以下简称“公司”或“象屿股份”）前身为厦门特贸房地产开发公司，成立于1992年，初始注册资本500.00万元。历经多次增资扩股与股权变更，2011年，公司借壳夏新电子股份有限公司在上海证券交易所上市。2012年，公司股票简称变更为“象屿股份”，股票代码为“600057.SH”。2017年，公司按每股配售2.5股的比例向股权登记日（2017年12月19日）全体股东配售，此次配股共配售2.87亿股，新增股份上市流通日为2018年1月8日，配股完成后公司总股本变为14.58亿股。2018年5月17日，公司股票简称变更为“厦门象屿”。2018年，公司以2017年末总股本为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增4.8股，共计7.00亿股，新增流通股上市日期为2018年6月8日，转股完成后公司总股本变为21.57亿股。截至2019年3月底，公司注册资本21.57亿元；厦门象屿集团有限公司（以下简称“象屿集团”）仍为公司控股股东，直接持股比例为54.03%，通过象屿地产集团有限公司间接持股比例为1.41%；厦门市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“厦门市国资委”）仍为公司实际控制人。截至2019年3月底，象屿集团共质押179,110,786股公司股票，占公司股份总数的8.30%，占其持有公司股份总数的15.36%。

图1 截至2019年3月底公司股权结构图

资料来源：公司提供，联合评级整理

2018年，公司经营范围与主营业务未发生重大变化，公司职能部门设置较上年未作调整。截至2019年3月底，纳入公司合并范围的子公司共140家，公司在职员工5,638人。

截至2018年底，公司合并资产总额547.93亿元，负债合计352.74亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计195.19亿元，其中归属于母公司所有者权益121.78亿元。2018年，公司实现营业总收入2,340.08亿元，净利润15.15亿元，其中归属于母公司所有者的净利润10.68亿元；经营活动现金流量净额20.28亿元，现金及现金等价物净增加额21.03亿元。

截至2019年3月底，公司合并资产总额659.89亿元，负债合计467.74亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计192.15亿元，其中归属于母公司所有者权益123.61亿元。2019年1~3月，公司实现营业总收入552.20亿元，净利润3.54亿元，其中归属于母公司所有者的净利润2.62亿元；经营活动现金流量净额-114.43亿元，现金及现金等价物净增加额-26.46亿元。

公司注册地址：厦门市现代物流园区象屿路99号厦门国际航运中心E栋7层08单元；法定代表人：张水利。

厦门象屿股份有限公司

二、债券发行及募集资金使用情况

经中国证券监督管理委员会“证监许可2017〔895〕号”文核准，公司获准向合格投资者公开发行总额不超过10.00亿元的公司债券。公司于2017年9月19日发行“厦门象屿股份有限公司公开发行2017年公司债券（第一期）”，发行规模为10.00亿元，票面利率为5.18%，债券期限为5年期，附第3年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权，于2017年9月26日在上海证券交易所挂牌交易，债券代码为“143295.SH”，债券简称为“17象屿01”。

截至2019年3月底，“17象屿01”募集资金已按照核准的用途使用完毕，2017年9月19日至2018年9月18日期间的利息已支付完毕。

三、行业分析

公司营业收入及利润主要来自大宗商品采购分销服务及物流服务，供应链管理服务行业对公司经营业绩及未来发展有重要影响。

1．行业概况

2018年，随着全球贸易保护主义抬头和部分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张带来的不利影响，全球经济增长动力有所减弱，复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显。在日益复杂的国际政治经济环境下，中国经济增长面临的下行压力有所加大。2018年，中国继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构继续优化，质量效益稳步提升。在全面从严监管的背景下，部分企业的融资渠道有所收窄，资金压力和融资成本上升，为供应链管理行业带来了机遇。供应链管理能够帮助企业加速资金周转，降低交易成本，一定程度上缓解企业的资金压力，提高企业的整体运营效率，供应链管理行业的市场空间显著扩大。但另一方面，货币政策收紧对产能过剩行业和财务杠杆较高的企业造成较大影响，资金压力和经营不确定性增加，加剧了资金链断裂的风险，一定程度上也加大了供应链管理企业的客户信用风险，对供应链管理企业的风险管理水平提出了更高的要求。