兴业证券：特斯拉重新定义光伏 瞄准三大投资主线

原标题：兴业证券：特斯拉重新定义光伏 瞄准三大投资主线 来源：金融界网站

这一次，重新定义光伏

——特斯拉光伏深度系列之二

来源 兴业证券

核心观点

消除市场的片面普遍认知与偏见，我们通过对特斯拉新品Solar Roof V3的成本详细拆分和售价测算得出结论：在美国售价为28元/W的Solar Roof V3并不贵，且在中国市场定价有望降至21元/W，具备价格竞争力，未来成本下降潜力巨大。

●Solar Roof V3在美国相比同类产品，价格较低，且美观度更高，生命周期内净收益为正，具备放量大前提。

●Solar Roof V3对有更换/新建屋顶的用户，已经具备财务投资价值，不考虑储能，投资回收期9-12年，考虑储能投资回收期14-16年，而产品全生命周期为25年。

●Solar Roof V3美国售价28元/W，高于中国传统屋顶电站价格近4倍，系美国市场非技术成本较高所致。预计在中国市场销售价格可下降30%，至21元/W，且随着产业链配套和规模化生产，成本有进一步下降空间。

这一次重新定义光伏， Solar Roof V3是特斯拉推出的革命性产品，在户用产品两大核心因素：性价比、外观，均有显著竞争力。Solar Roof V3在美国市场全生命周期内实现扭亏为盈，即是放量大前提，且在中国也具备经济性，未来成本仍然有较大下降空间。性价比、外观叠加品牌效应，我们认为Solar Roof V3在美国和中国市场都有成为爆款产品的潜质。

投资建议：特斯拉Solar Roof V3超预期降价，有望加速市场拓展，提升公司光伏业务规模，三大投资主线：

（1）特斯拉光伏供应链：已知供应商：正泰电器（逆变器）、亚玛顿（玻璃）、南玻A（玻璃），及潜在供应商。

（2）布局BIPV市场的企业：BIPV为蓝海市场，市场空间较大，推荐布局BIPV的企业：隆基股份、东方日升等。

（3）光伏制造龙头企业出货量提升：BIPV产品结构与传统组件相似，拉动产业链出货需求，推荐龙头制造企业：通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、东方日升等。

报告正文

01

Solar Roof V3简介：V3有望成为爆款产品

1.1 Solar Roof V3发布，价格28元/W

2019年10月，Solar Roof V3推出，或成为特斯拉光伏业务的拐点：

●2019年10月，特斯拉推出第三版太阳能屋顶（Solar Roof V3），第三代产品有潜力成为市场爆款，特斯拉光伏业务拐点

●Solar Roof V3产品迭代体现在系统价格下降、安装速度提高，其中，价格相较上一代产品下滑40%是最大亮点。

●因此，特斯拉创始人Musk19年Q3宣布重振太阳能业务，设定目标尽快达成每周安装1000个屋顶。而2019年公司装机量仅为173MW，若按10kW一户计算，2019年仅安装1.7万个屋顶。若完成目标则公司安装量增长2倍以上。

1.2 V3比V2价格下降40%，经济性更佳

Solar Roof V3相对以前版本的变化：设计优化，全方位提升：

●单个“瓦片”面积变大：从Tesla发布会来看，2016年发布时，特斯拉1片的仅容纳1-2片电池，。而Solar Roof V3采用15英寸*48英寸，表面积提升5倍。

●“瓦片” 电池数量增加：V3产品预计电池个数为16个，而此前版本仅为2个，单位产品容纳电池个数增加。

●“瓦片”转换效率提升：报道显示，V3产品转换效率可达到12.5%，如果考虑重合部分则效率可达14.6%，较之前版本效率不足10%有显著提升。

●“瓦片”售价下降40%：V3产品单瓦售价仅为4.1美元（含安装费等），相较于之前版本，价格下降40%。

Solar Roof V3经济性对比：V3能够收回投资成本，是关键的转折点：

●由于V3销售价格大幅下降，，V3比V2更具经济性。以9.45KW系统为例，且根据建议搭配一个储能Powerall，则Solar Roof V2在系统生命周期（30年内）净收益为-4212美元，而V3可在全生命周期（25年内）收回全部投资成本，并产生7609美元的正收益。因此V3相比V3经济性更佳，实现系统净收益扭亏为盈，经济性提升将成为V3放量的关键转折点。