东北证券策略：流动性维持宽松 A股震荡筑底

原标题：东北证券策略：流动性维持宽松 A股震荡筑底 来源：金融界网站

来源：东北证券(行情000686)

降准和超储降息预计将进一步改善流动性，并对信用利差近期的上行有所压制。4月3日，央行公告对中小银行降准1个百分点，此外决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。从此前几次降准周期来看，流动性有所改善；但信用利差在2009年、2015年的改善并不明显，而2008年超额存款准备金利率下调后信用利差进入下行区间。目前信用利差自3月以来有所上行，预计降准和超储利率降低将对此有所压制。

单次降准对市场影响限于短期，连续降准周期的末期市场可能触底回升。从单次降准前后的市场表现来看，2000年以来的18次降准前后一天或降准当天，有13次市场上涨。若以连续降准周期为一个整体来看，市场基本处于下行区间，但2008年和2015年在降准周期的最后阶段，市场呈现触底回升的趋势。

宏观经济数据环比改善，但难言趋势性好转，一季报盈利预计大幅下行。宏观领先指标如PMI和发电耗煤数据均指向3月复工复产推进下，经济增速较2月有所恢复，但环比数据恢复并非反映经济趋势性好转。从A股盈利情况来看，目前的业绩预告显示中小创一季报盈利增速大幅回落至-40%以下，考虑到部分业绩较差的公司一般在截止日期披露业绩预告，实际一季报的盈利增速可能回落幅度更大。

降息降准仍在进行过程中，外资开始止跌回流。宏观流动性角度，疫情影响下，外围流动性持续宽松，国内无论是降息还是降准都在进行过程中，宏观流动性维持宽松。微观流动性角度，考虑到外资中长期持续增配A股的大趋势，同时 A股当前估值相对偏低，本轮外资的流出可能接近尾声，接下来外资有望回流A股。

全球疫情新增确诊病例增速仍为正，疫情不确定性压制市场风险偏好。截至4月3日，全球新冠肺炎新增确诊病例增速仍为正，尚未看到明确拐点；而从主要国家来看，意大利新增病例有所下降，但美国、法国新增确诊病例仍快速增长，不排除后续亚非地区确诊病例持续扩大的可能性。海外疫情蔓延持续，对全球资本市场风险偏好继续有压制。

市场短期震荡筑底，关注大金融、消费等内需导向的行业。市场趋势上，分子端盈利下行压力与分母端流动性宽松支持相互博弈，同时风险偏好继续受全球疫情扰动，A股短期震荡筑底。行业配置上，定向降准和超储率降低有利于流动性进一步宽松，利率敏感型的行业如大金融、科技更为受益，但科技目前估值处于高位，配置价值相对偏低；建议重点关注大金融和消费等内需导向的行业。

风险提示：全球疫情发展超出预期，经济出现衰退，国内政策出台低于预期。