对话国际金融协会IIF：解读全球经济形势与政策空间

　　为应对疫情对经济的冲击，美联储和财政部几乎已经“不惜一切代价”。

　　货币政策方面，美联储甩出“零利率+无限QE”王炸，几乎已经动用了2008年经济危机时所有的货币工具，而且似乎还在酝酿新的技能。

　　财政政策方面，美国国会通过了2万亿美元的经济刺激方案，直接拉动政府财政赤字走向14%，而这一数字已经远远超过2009年奥巴马政府8000亿美元财政刺激计划时所创下的9.8%的赤字率。　

　　种种看似过激的宏观政策也引发了许多市场争论，支持派称“战机不可延误”，反对派则认为“政策需要边界”。众说纷纭之下，市场急需更冷静客观的声音。

　　01

　　第一环节

　　国泰君安和IIF的交流

　　花长春（国泰君安全球首席经济学家）：

　　您觉得COVID-19对全球经济的冲击会有多大？我们可能进入大萧条吗？或者是不是至少结束美国10年左右的复苏和繁荣期？这次冲击，您对全球哪些经济体的情况比较担心？

　　Clay Lowery（IIF执行副总裁）:

　　这次病毒带来的经济冲击主要是供给冲击，使得大量的商店关门，商业活动暂停，比较少见。

　　在过去几周，我们的经济学家三次下调了经济增速预期。我们在2019年年末的预测2020年的经济增长率为2%，而现在我们预测今年的经济增长可能为-3%，在这短短几个月的时间里，就发生了如此大的变化。未来会不会有更大的衰退，这取决于疫情的情况和我们如何应对。

　　另外，我觉得我们很有必要去看新兴市场国家将会发生什么。现在美国、欧洲的许多发达国家经济已经陷入了很大的衰退，很多经济活动都已经停止了。他们已经采取许多财政、货币政策来对冲疫情的影响。现在大家对新兴市场国家的关注相对较少。

　　新兴市场国家主要有两类：

　　一类是过去几年在国际收支和债务上都有严重问题的国家，比如阿根廷、土耳其、南非。南非需要IMF得贷款，阿根廷和土耳其去年就很困难。

　　另一类是过去有高增长的国家，而现在他们将会受到疫情和全球经济的极大冲击，比如墨西哥。

　　另外，新兴市场国家的一些特性，也使得他们更容易受到疫情的影响，第一，这些国家有大量人口集中在城市，这很容易人传人。而全球化也使得病毒很容易在国家间扩散。

　　第二，一些国家卫生条件很差，无法应对病毒的大流行；这些国家都很脆弱。所以我们现在很担心这些新兴市场国家的情况。

　　花长春：

　　您曾在美国政府（财政部、白宫）工作很长时间，您如何评价当前的财政对冲力度？财政方面，2万亿美元一揽子计划，财政赤字率将可能达到接近14%，已经超过2009年奥巴马时期8000亿美元财政刺激计划的赤字率9.8%；货币方面，美联储已经动用了所有的08年危机工具，而且似乎还在增加新的工具。

　　Clay：我现在的估计是做得还远远不够。让我来论证下这个观点。现在美国主要从以下几个方面来刺激经济：

　　第一，强有力的货币政策，像降息、QE、为不同的市场主体提供流动性，还有外汇互换为其他国家央行提供美元流动性。

　　第二，采取了一些措施来提升医疗条件。比如：更大范围的病毒检测，帮助医生、护士在不被感染的情况下完成防疫的工作。

　　第三，也是最重要的是财政政策，在现在商店关门、商业活动停止的条件下，为企业提供各种救助，来维持就业水平，确保偿还债务的能力。

　　要分析这些政策是否有效果，主要考虑两个因素。

　　一个是政策的乘数效应。由于现在的情况在历史上是从未有过的，政策的乘数效应是否能够有效传导到整个经济体。

　　另一个是疫情能否有效控制住。如果疫情能够有效控制，财政政策的乘数效应较好，那么美国经济有望在2020年4季度到2021年1季度恢复。但如果相反，经济的恢复会花费很长的时间。

　　花长春：