2019首席展望｜瑞银证券高挺：沪深300看到3800点

近日，澎湃新闻记者陆续采访了一批行业首席分析师、经济学家等，回顾2018年市场，展望2019年行情。今天刊发的是对瑞银证券中国首席策略分析师高挺的专访。

回顾2018年，中国经济略显疲软、GDP增速略有下滑。不过，高挺认为，2018年制约经济增长的因素都有望在2019年得到改善，去杠杆带来的信贷条件收紧已经放松，现在经济面临的部分压力来自于上半年政策收紧下的一些滞后影响。

2019年，经济放缓、政策放松、估值修复三大因素将主导A股走势。高挺预测，2019年A股整体盈利增长5.4%，较2018年的8.5%进一步放缓，但政策刺激、银行板块盈利稳步增长和以往受产能过剩负面影响的行业盈利能力有所改善等因素提供了缓冲。

“鉴于我们预计盈利可以维持正增长且政策扶持不断加码，市场估值料将回升，我们将年底时沪深300指数的目标点位设定在3800点，与目前相比约有20%的上涨空间。”高挺称。

谈到A股的风险，高挺认为，2019年一季度盈利疲弱将是近期是较大的不利因素。此外，还有：信贷环境、政策措施和春季复工是三个需要重点关注的因素。

在板块布局上，高挺表示，短期内总体持中性立场，建议投资者战术性降低其beta，为即将到来的财报季做准备。看好银行、公用事业（燃气和可再生能源）、建筑和铁路设备板块，对房地产和大多数消费品板块持谨慎立场。

高挺

以下为高挺接受澎湃新闻记者专访的问答全文：

1，2019年中国经济增速的态度是乐观、谨慎还是偏悲观呢？

瑞银宏观团队预计，2019年中国实际/名义GDP增长率将从2018年的6.6%/9.7%降至6.1%/7.4%。在基准情景中，认为有三大因素影响增长。首先是中美贸易摩擦的累计影响。其次，房地产投资增速将从2018年的9.5%降至2019年的2-4%。房地产销售增速或下跌4-6%（2018年正增长1.3%）。第三，受多项政策放松的影响，基础设施投资增速将从2018年的3.8%升至10%以上。

2018年制约经济增长的因素都有望在2019年得到改善，去杠杆带来的信贷条件收紧已经放松，如果90天的贸易谈判进行顺利，也可以避免贸易摩擦争端对经济实质影响在2019年大规模显现。

寻找2019年可能出现的转机，要考虑国内去杠杆、信贷收紧、房地产调控效果的滞后性。可以看到，目前官方表述中“去杠杆”已变为“稳杠杆”，现在经济面临的部分压力来自于上半年政策收紧下的一些滞后影响。政策基调发生变化时，市场对于政府要做什么，能做什么，常存在观望情绪，因此政策放松带来的信心提升往往是逐渐体现出来的。

2，展望2019年，你认为A股整体会呈现怎样的走势？

2019年，经济放缓、政策放松、估值修复三大因素将主导A股走势。我们预测，2019年A股整体盈利增长5.4%，较2018年的8.5%进一步放缓，但政策刺激、银行板块盈利稳步增长和以往受产能过剩负面影响的行业盈利能力有所改善等因素提供了缓冲。目前沪深300指数的静态市盈率为10.7倍，接近2016年初时的低点（10.7倍），我们认为这体现出的市场对宏观形势和盈利前景的看法比我们的预期要糟得多。鉴于我们预计盈利可以维持正增长且政策扶持不断加码，市场估值料将回升，我们将2019年底时沪深300指数的目标点位设定在3800点，与目前相比约有20%的上涨空间。

虽然经济增长面临压力，但从2018年7月份开始，我国的政策有所放松。央行宣布降准，加上最近几周有大量的基建项目获批，尤其好几个大城市的地铁项目相继获批。由此可见，经济刺激力度在加码。

未来两个季度左右，市场会在盈利的压力和政策的加码中波动、摇摆。一方面，大家会继续消化盈利增速的下滑和经济增长的压力，另一方面看到政策的推动之下对未来经济企稳预期的逐渐增强，所以我们预计短期会是一个振荡走势。

3，目前市场是否在底部区域？

从估值方面来看，确实已经在比较低的区域。现在的估值反映的是非常悲观的经济预期。目前沪深300是10.7倍左右的静态市盈率，接近2016年初的低点。2016年当时的情况比现在糟很多，当时有大量的资本外流，外汇储备下降非常快，人民币贬值压力非常大， PPI为负。

我觉得现在的估值已经反映了一个非常悲观的预期，最终基本面会比大家想象的要好，之后估值就不会停留在这么低，估值回升将带来指数上涨。

4，2019年A股的风险和机会在哪里？

2019年一季度盈利疲弱将是近期是较大的不利因素，预计近期内（未来两三月）市场将呈区间震荡态势。