张明：为什么说美股下跌可能尚未结束呢？

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 张明 

　　今天和大家聊的话题是肺炎疫情下国内外经济金融走势，本次直播课主要包括以下四方面内容：

肺炎疫情的演进；

全球金融动荡与全球经济增长；

中国经济增长与政府应对举措；

资产价格走势与资产配置策略。

　　一、肺炎疫情的演进（数据截止到4月12日）

　　新冠肺炎全球确诊人数与死亡人数持续增长，相比之下，SARS确诊人数要少得多，新冠肺炎死亡率仍低于SARS，但上升很快。

　　目前，发生肺炎疫情的国家（地区）已经超过210个，美国确诊人数已经超过50万人，全球主要经济体目前都是疫情冲击比较严重的国家，全球经济增长不容乐观。

　　主要国家新增确诊人数拐点已现，因此最近全球资本市场有明显反弹。

　　二、全球金融动荡与全球经济增长

　　道琼斯工业指数在2020年3月急速下跌，最严重时，美股在10个交易日内4次熔断，美股在3月份步入熊市，布伦特原油期货价格在2020年3月暴跌，由年初的每桶60美元跌到20美元，美国10年期国债收益率降至历史新低 2020年3月9日仅为0.54%，3月18日上升至1.18%，黄金价格正在逼近历史高点，2020年3月6日至18日，黄金价格一度由每盎司1684美元跌至每盎司1474美元，今年总体以来，美元指数震荡上行，市场对美元的需求在增长。金油比（可简单理解为一盎司黄金能够买多少原油）在3月份重返30以上，每当金油比升到30以上时，就会有大事发生，例如索马里战争，1997年亚洲金融危机，2008年世界金融危机，那么这次金油比再次到达峰值，是否会引发地缘冲突事件，还有待观察。

　　近期全球金融市场走势小结：

肺炎疫情爆发以来，全球金融资产总体上呈现风险资产价格大跌（股市、原油），避险资产价格波动中上行（美国国债、黄金、美元）的格局，说明投资者风险偏好在下降，避险情绪在上升；

2020年3月9日至18日这10天内，发生了风险资产价格与避险资产价格同时下跌的罕见局面，原因是市场上出现了流动性危机，投资者为了获得流动性，不惜抛售所有资产；

随着美联储采取极其宽松的财政货币政策救市，流动性危机已经得到缓解。避险资产价格开始重新上升，风险资产价格也从快速急跌模式转为双边震荡模式；

　　导致本轮全球金融动荡的原因与前景：

　　触发原因：新冠病毒肺炎疫情的爆发与扩散，很多国家的政府在应对疫情时不够给力；沙特俄罗斯就减产协议谈崩，全球原油价格暴跌。

　　深层次原因：全球经济增长动能疲弱，没有摆脱“长期性停滞”；发达国家应对经济下行的政策空间越来越有限，无论是财政政策还是货币政策，传统的政策空间都所剩无几；中东地区地缘政治冲突又以新的形式升级，表面上沙特俄罗斯之间是就减产协议谈崩，但“沙俄博弈”一直在中东地区存在。

　　过去10年美国股市的结构性新特征：大量上市公司通过回购股票虚增每股利润、进而推高股价；大量机构投资者通过ETF进行权益投资，交易结构类似，在遭遇外部冲击时，容易发生踩踏；对冲基金采取的交易策略（Risk Parity等）加剧了市场的波动性。

　　潜在风险：美国股市下行可能尚未结束，熊市可能刚刚开始；还存在以下三个定时炸弹：美国企业债市场（美联储新出台的措施已经部分缓解了相关风险）；南欧国家主权债；部分较为脆弱的新兴市场国家，目前整个新兴市场国家遭遇了有史以来最严重的短期资本外流，对一些经济基本面比较脆弱的新兴市场国家，未来可能面临本币贬值、外债高起、资产价格下跌，可能出现货币危机、债务危机等，比较危险的国家主要有阿根廷、土耳其、南非和马来西亚。