新时代证券：向长期趋势收敛的世界经济

    2017年，全球经济不管是发达国家还是发展中国家全面复苏，2018年美国经济形势良好，但是受贸易摩擦等因素影响，中国等其他国家经济增速下降，世界经济增速未能进一步上升，预计增速为3.7%，持平2017年。2018年世界经济增速可能是此轮经济周期的顶点。2019年之后美国积极财政政策对经济的拉动效应可能减弱，民主党控制下的众议院可能会使特朗普进一步刺激经济的政策难以实施，美国经济由过热向均衡收敛的速度将会加快。虽然美联储加息进程或将放缓，但仍有一定的加息空间，美联储未来仍将加息，会令有效需求或将收缩，进而拉低实际经济增速，2018年美国经济增速可能是这轮经济周期的顶点，此后将有所回落。长期来看，在人工智能等新技术、减税、再工业化等拉动下，潜在经济增速可能逐步上升，而潜在经济增速决定了美国经济的长期供给能力，这有利于提高美国长期经济增速；然后受制于老龄化、减税效应减弱，在十四五期间后半段会再次下滑。整体上，预计2019-2025年美国潜在经济增速约为2%，高于2008-2018年的1.5%。

受结构性因素差异的影响，欧洲经济长期弱于美国，但从经济周期角度来看，欧洲产出缺口仍为正，经济处于繁荣阶段。欧洲央行出台量化宽松政策后，欧洲经济逐渐复苏，欧洲的经济活动在2017年下半年达到峰值后，2018年的复苏步伐明显放缓，在英国脱欧、欧洲政局不稳以及全球贸易局势趋紧的影响下，欧洲经济前景面临的下行风险较大，未来欧洲经济增速或将进一步放缓。从需求端来看，在全球经济增速放缓、全球贸易局势趋紧的背景下，外需将继续回落；内需方面，欧洲未来消费扩张速度将放缓，投资将温和增长。此外，欧洲的政治不确定性依旧较高，风险事件的发生也会影响市场对欧洲整体经济形势的信心。从供给端来看，欧洲未来劳动力供给稳定，全要素生产率小幅上升，资本形成增速先升后降。整体上欧洲潜在经济增速仍会上升，但是仍低于实际增速，欧洲需求可能略有收缩，向下收敛至潜在经济增速。