汽车行业点评报告：3月乘用车销量跌幅缩窄疫情缓和逐渐释放需求

　　【研究报告内容摘要】

　　1.事件乘联会发布2020年3月乘用车产销数据:当月产量98.1万辆,同比-51.2%、环比+370.3%;批发销量100.1万辆,同比-48.1%、环比+351.1%;

　　零售销量104.5万辆,同比-40.4%、环比+317.5%。

　　2.我们的分析与判断(一)疫情影响逐渐恢复,综合销量环比大幅回升从零售数据上看,3月乘用车零售104.5万辆,同比-40.4%、相对2月份同比数据提升38个百分点。销量环比提升317.5%。疫情相对平稳地区经销商复工普遍达到90%以上,从厂家零售排名上看,高性价比车型以及高端换购车型占比较高,长安汽车（000625）、上汽通用五菱等自主品牌零售较强,可以看出,前两月积压的刚性购车需求得到较大释放。受新冠疫情以及春节假期影响,20Q1累计零售销量301.4万辆,同比-40.8%,符合我们之前的预期。

　　批发数据上,3月乘用车厂家批发销量100.1万辆,同比-48.1%,环比+351.1%。20Q1批发销量282.3万辆,同比-45.3%。由于一些经销商现金流紧张以及国六排放PN值标准延期实施的建议仍有待最终确认等因素制约了经销商的进货积极性,3月批发销量仍然弱于零售。随着疫情进一步平稳,预计零售回暖将带动批发销量上升。

　　产量数据上,3月乘用车生产98.1万辆,同比-51.2%;20Q1生产258.4万辆,同比-49.2%。3月份除湖北省以外的整车企业3月初已大部分复工,湖北车企也在3月下旬陆续复工,但产能仍处低位运行。部分厂家3月初已开始提升零部件库存以应对国外零部件供给端风险。

　　新能源乘用车3月份批发销量5.6万辆,同比-49.2%,其中插混0.92万辆,同比-59%;纯电4.7万辆,同比-48%。跌幅大于整体乘用车销量跌幅。

　　(二)4月乘用车销量预计继续缓慢回升国内疫情4月份逐渐平缓,我们预计购车活动将进一步恢复,4月份乘用车销售将继续回暖。国内中小学开学季大部分延长到4月低,开学前的购车潮将成为一大决定因素,加上中西部地区楼市趋稳对购车需求回升也有一定促进作用。

　　3.投资建议新冠疫情造成的销量缺口,市场正在缓慢进行回补。拥有强周期车型的企业有望最先抢占销量缺口,我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备,未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104）(600104.SH)、广汽集团（601238）(601238.SH),长城汽车（601633）(601663.SH)。

　　4.风险提示

　　(1)汽车销量不达预期的风险;

　　(2)疫情对产销影响超出预期的风险

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