富时罗素：中国债券市场准入和流动性改善，9月审议是否纳入

北京时间4月3日，富时罗素延续了去年9月的评估观点，此次中期评估仍将中国债券保留在可能升级到市场准入“水平2”的观察名单上。这一决定使得中国债券暂不被纳入富时全球政府债券指数（WGBI）。不过，富时罗素肯定了近期中国推出的一系列改善准入和流动性的措施，这使得9月的纳入概率上升。

富时罗素此次表示，认可中国监管层（包括中国央行、外管局、证监会和中国债市基础设施提供方为改善中国政府债市场准入而作出的努力）。“近期，中国方面宣布了一系列旨在增加市场准入的措施，包括投资机构可以和三家银行进行外汇交易，可选择更长的结算周期，扩大国债期货的参与度等等。” 富时罗素也提及，财政部2020年将增加续发国债也有助改善市场流动性。

富时固定收益国家分类框架指定了3个市场准入水平，分别为2、1或0，其中2表示某本地货币债市对海外投资者的准入性最强，加入富时全球政府债券指数也需要达到市场准入水平2。

“此次结果符合预期，我们相信，富时罗素和中国监管层保持沟通是积极的迹象，富时罗素方面也认可中国监管层对改善市场准入所做的努力。”渣打外汇、宏观策略师张蒙对第一财经记者表示，富时罗素此次认可中国债市流动性的改善，但可能想要看到更实质性的改善趋势形成，再考虑正式纳入中国债券。因此，我们认为今年9月宣布纳入的概率上升。

在2020年3月中期评估和9月年度市场准入水平审议的这段期间内，富时罗素会和固定收益咨询委员会以及富时WGBI指数的其他相关方一起，继续评估上述改善动作的实际有效性。

事实上，在此轮全球债市抛售中，人民币债市相对成为资金避风港。债券通报价机构瑞银证券固定收益部总监孙祺此前在接受外第一财经采访时表示，尽管外资有暂时流出的迹象，但境内市场流动性之平稳令部分外资客户印象深刻，这也缓解了此前因流动性顾虑而不敢进入人民币债市的外资机构。此次，中国债市可谓是经历了开放进程中的洗礼。从中长期来看，很多外资机构认为中国的相对高收益债具有吸引力。

一直以来，外资更倾向于配置国债，而相较于政策性金融债，国债的流动性的确有待提升，这也与国内的国债持仓大户是银行配置盘有关，导致交易少、流动性不足。 其实，就国债流动性方面，财政部去年已经开始增加债券续发（re-taps）的数量，旨在让活跃券（on-the-run）保持更久的时间，同时也增加了每只债券的规模，以确保在其变成老券后仍能有充足的流动性。从国债成交量可以看出，这一操作已经改善了流动性，

除了流动性的实质改善，结算周期的改善也至关重要。去年8月23日，中央国债登记结算公司、上海清算所与中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心联合发布通知，将境外投资者结算周期延长至T+3之后，境外投资者在当日即达成的首批T+3现券交易之一，这一便利现券交易的新举措受到了境外机构投资者的广泛欢迎。在已有T+0、T+1、T+2的基础上增加T+3的选择，适用的结算业务类别包括现券交易、质押式回购、买断式回购和债券借贷。延长境外机构投资者债券交易结算周期，将有利于境外机构投资者在参与中国银行间债券市场时进一步降低资金成本。