动力煤 二季度继续下行概率大

　　在社会公共事件和石油价格战两个“黑天鹅”冲击下，全球金融市场剧烈动荡。当前，国内社会公共事件已经基本得到控制，但海外社会公共事件仍在扩散。鉴于下游需求恢复不及供应增量，预计二季度动力煤价格继续下行概率大。

　　社会公共事件全球扩散

　　当前，中国已经基本控制住，而欧美国家成为重灾区，新增感染人数呈指数级增长，平均死亡率为4.7%。而从我国抗疫经验来看，我国进行了一系列封城、封路和隔离以及调动各地医疗资源的措施，直至3月底才逐渐控制住社会公共事件，历时3个月左右。

　　未来2—3个月随着社会公共事件扩散，其对全球经济的影响也日益严重。目前全球消费预期收缩，海外纷纷取消或收缩订单规模，使得中国沿海发达区域刚刚复工的外贸行业再次陷入冰点。

　　中国经济增长面临困境

　　从3月8日美股23年以来第一次触发熔断机制后，在短短10天内美股4次熔断，这与2008年主要由家庭风险债务引发的次贷危机不同。目前美国主要风险集中在企业债务和主权债务风险上，受到社会公共事件以及能源市场的影响，将有很多企业面临空前的危机。

　　对于中国来说，拉动经济增长的三驾马车是消费、投资及出口。其中，居民消费的主要构成部分餐饮、旅游及公共活动，受社会公共事件影响，尚未完全恢复正常。投资方面，25个省份推出47万亿元的基建投资计划，但由于新旧动能转换需要时间，且新基建投资见效有一定周期，短时间内难有大的起色。出口方面，受全球社会公共事件扩散影响，海外需求锐减。

　　需求恢复不及供应增量

　　国家能源局于2月1日和5日两次发出通知，要求做好防控期间煤炭供应保障工作，且实行煤炭产量监控和重点事项反馈机制。据国家能源局公告，截至3月3日，除湖北省外，各产煤省区均已复工复产，全国在产煤矿产能34.31亿吨/年，产能复产率83.4%，当日产量900万吨，三项数据均比2月1日增加了一倍以上，基本达到去年同期生产水平。而截至3月19日全国统调电厂耗煤仅恢复到同期90%水平，动力煤产业链需求恢复不及供应增量。

　　此外，二季度为传统火力发电淡季，主要原因为夏季雨水充沛，水电发电量增加。3月28日我国进入汛期，较往年同期平均值提前4天。受到社会公共事件和经济下行影响，二季度下游需求难以恢复到往年同期正常水平，供应大于需求，而随着全社会动力煤库存持续增加，价格将继续走低。

　　需要注意的是，三季度以后，由于铁运港杂费减免优惠政策取消，动力煤成本上升。另外，内蒙古已公告将对所有煤矿进行检查，涉及产能12.8亿吨，利多市场。

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