股指期货系列报告之二十:沪深300期指价格发现与量价关系研究

    股指期货的价格发现功能可以指导投资者进行现货投资,因此期货是否具有价格发现一直是投资者关注的问题。我们的研究表明,股指期货领先现货4 分钟,其中2 分钟领先效应最明显。

    量价关系研究一直是技术分析的重点,本文,我们主要分析期指收益率、波动性与成交量、持仓量及基差的关系,主要结论如下:第一,价格、成交量及持仓量具有如下规律:持仓量与成交量配合,则期指走势得以延续;若背离,则走势得以反转。

    利用上述规则,预测期指走势正确的概率可达73%。

    第二,期货价格的波动与当期持仓量显著负相关,与当期成交量显著正相关。这与交易量表示市场信息的多少、持仓量作为市场深度指标的解释相吻合。

    第三,波动率具有很强的均值回复特性,这表明可以利用历史信息去预测波动率的未来走势,从过去3 个月的运行来看,预测波动率走势正确的概率可达90%以上。

    第四,基差与收益率具有如下关系:若基差与期指走势相背离,则价格趋势得以反转。利用该法则,预测期指走势正确的概率为67%。不过若基差与期指相吻合,则未来走势得以延续的迹象不明显。利用基差与期指吻合的现象预测期指走势,正确概率仅为53%。

    第五,基差本身及其变化值存在很强的均值回复特性,这表明可以利用历史信息预测基差走势,从过去3 个月的走势来看,预测基差走势正确的概率可达90%以上。