LPR下调符合预期债市反应不大 机构预期利率仍有下行空间

　　新华财经北京2月20日电(王菁)债市周四(20日)早盘表现偏弱，期现券同步小幅回调，不过仍未有趋势性变化；央行继续暂停逆回购，早间公布的2月贷款市场报价利率(LPR)如期下调，1年期和5年期品种分别降10bp和5bp；流动性保持平稳偏松，隔夜Shibor转为下行，回退至1.5%关口下方。

　　市场人士表示，LPR下调基本符合预期，市场对此并未有明显反应，后续利率仍有下调空间。短期内资金到期压力有限，流动性料维持平衡向宽格局。债市目前缺少消息刺激，料继续窄幅盘整，宽松的资金面将更多的对短端券种形成支撑。

　　银行间现券市场早间情绪偏低，多数券种回升1-3bp。截至发稿，10年期国债190015券收益率现报2.883%，上行1.8bp；而同期限国开190215券收益率涨1.36bp，最新报3.2836%。

　　国债期货同步走弱，10年期债主力T2006早盘小幅低开后震荡下探，一度跌近0.2%，盘中维持0.15%左右的跌幅，午前稍收窄，午盘收报100.01跌0.12%。

　　公开市场方面，央行早间未开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。同时，央行公布的2月贷款市场报价利率(LPR)显示，5年期以上LPR为4.75%，此前为4.8%，而1年期LPR为4.05%，此前为4.15%，分别下调5bp和10bp，和市场预期基本一致。

　　在此前公开市场逆回购利率和中期借贷便利(MLF)利率已经下调后，多数市场人士均预计这次LPR将下调，其中大部分认为两品种会同步下调10bp。

　　资金面依然平稳偏松，短期利率转为下行，隔夜Shibor再度回退至1.5%以下，报1.4030%下跌22.3个基点；而7天Shibor报2.3080%，上涨4个基点；3个月Shibor报2.5000%，下跌1个基点。

　　此外，央行于19日晚间发布的《2019年第四季度中国货币政策执行报告》指出，科学稳健把握逆周期调节力度，稳健的货币政策要灵活适度，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。

　　华泰宏观李超表示，逆周期调节是当前货币政策主基调，预计将采取宽货币与宽信用的组合，通过增加基础货币投放、定向降准、再贷款、再贴现、PSL放量等多项货币政策工具，扩大信贷、社融增速。

　　天风固收研报称，债市短期整体仍偏震荡，政策出台和经济活动改善之后，中期利率有调整压力。央行价格工具的运用还有一个相对开阔的空间，预计OMO利率至少还可以下行15BP左右，这也会带动长端利率下探至2016年的位置。利率出现拐点很重要的一个因素就是基本面确认改善，目前而言中国经济仍处于“换挡期”，在“换挡期”完全结束之前流动性相对宽松的状态大概率会维持下去。

　　中信证券明明认为，2月各期限LPR报价下行符合市场预期，LPR和MLF利差仍然难以压缩，1年期LPR后续还有20-30bp的下行空间，一方面是通过降准、降息、定向的结构性货币政策工具、甚至存款基准利率的调整来降低银行负债成本，另一方面是通过行政指导、考核指标设定等来引导银行打破贷款利率下限、向实体经济让利、降低企业融资成本。总的来说，在货币政策将继续宽松的逻辑下，当前的利率仍然有下行的空间，维持十年国债到期收益率目标区间2.6%-2.8%的判断不变。

　　粤开固收钟林楠表示，从近两次调降LPR的情况来看，降息的效果要优于降准，降准虽能在一定程度上降低银行的负债成本，但由于更高比例的一般存款负债成本提升，银行综合负债仍然偏高，制约了降准对LPR下调的引导效果。未来要进一步降低社会融资成本，除降息手段外，还应该考虑利用监管改革手段降低银行的存款负债压力。