券商研报：国债期货助推券商股估值修复

　　■本报记者 李 文

　　8月30日，中国证监会宣布，同意中国金融期货交易所挂牌5年期国债期货合约，定于9月6日上市交易。消息一出，多家券商就此话题发布研报点评。

　　华泰证券研报从券商估值角度看待国债期货，认为国债期货助推券商股估值修复。国债期货业务平稳推出，有望完善市场化利率形成机制，或再次唤起市场对证券行业创新进度及力度的信心。自从光大证券“8·16乌龙事件”后，市场对行业创新预期大幅减弱，但国债期货业务能够平稳推出，侧面体现了监管层对创新业务的支持态度，至少今后创新与风控并重的监管风格是大概率事件，有望提高市场对证券行业创新改革的预期，推动行业估值修复。

　　中信建投研报认为，国债期货的推出不仅仅是期货行业的重要事件，其也是证券业创新的重要组成部分。参股、控股期货公司的券商不在少数，国债期货的推出对于期货业务收入增加的刺激，这也将给开展期货业务的券商带来不小的业绩贡献，山西、方正、国海、东北等受益度较高。

　　一些券商研报将关注点放在国债期货上市对于期货公司的影响上。华融证券认为，国债期货的上市，必将极大的提振期货公司的业务成长空间。同时，也为银行、保险、证券等金融机构提供了管理利率风险和投资的工具。估计国债期货日均成交有望达到2000亿元的规模，按照平均手续费为万分之一计算，给期货公司提供的新增佣金收入可达到30亿元，将显著增加期货公司的整体收入水平。

　　另外，中信建投认为，2012 年，期货行业已经回归内生增长的轨道， 我们预计，未来期货行业的代理成交额和成交量将会回到20%-40%的增长区间中。期货行业尚处于发展的早期，未来集中度提升是大势所趋，“两极分化” 和龙头公司受益将是必然趋势。 国债期货的推出将在短期刺激期货公司的代理佣金收入和保证金利息收入，在中长期则利于期货公司创新业务的开展。经测算，国债期货的推出将对龙头期货公司的传统业务收入有30%的提升。在非券商系期货公司中，在参考期货公司在行业中排名、参股期货公司投资收益与上市公司净利润占比等因素后，重点推荐浙江东方、弘业股份、中国中期、物产中大和新黄浦，这些公司将是国债期货推出以及期货行业未来发展的重要受益者。

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