非银金融行业周报：战投明确界定，促进资本市场健康发展

　　核心观点： 本周， 政治局常务委员会召开会议，强调积极推动复工复产，低风险省份要全面恢复正常生产生活秩序； 证监会发布《发行监管问答——关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》， 提高投资者参与门槛并规范流程， 将有效减少市场纯粹的套利行为，帮助上市公司引入真正对公司长期发展有协同和帮助的投资者，长期也将推动定增市场的健康和可持续发展。券商方面， 受海外疫情影响，市场交易活跃度有所下降，鉴于制度变革的推动效应尚处前期阶段， 券商生存环境优化，叠加目前估值较低， 券商板块性机会值得关注； 保险方面，短期来看疫情影响新单保费， 中长期市场需求有望反弹，行业整体增长趋势（尤其是保障型产品需求增长趋势）没有发生实质性变化，仍然看好行业长期增长路径和空间；信托方面， 监管依旧保持相对严格，房地产信托发行规模环比下降。 综上， 我们认为中短期子行业排序：券商>保险>多元金融。重点推荐：【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国平安】、【中国太保】。

　　券商： 战略投资者“身份” 明确界定， 促进再融资业务长期健康发展。1） 证监会战略投资者的界定标准予以明确规定，对引入战略投资者的决策程序、信息披露给出诸多要求， 本次规定作为再融资新规的“补丁”，提高了投资者参与门槛并规范了流程，可以有效减少市场纯粹的套利行为，帮助上市公司引入真正对公司长期发展有协同和帮助的投资者，长期也将推动定增市场的健康和可持续发展。 2） 中信证券发布 2019 年年报， 公司业绩同比大幅提升， 全年实现营业收入 431.4 亿元（同比+15.9%）， 归母净利润 122.3 亿元（同比+30.23%）， 自营投资（同比+97.5%） 核心驱动业绩增长， 投行业务依然保持行业领先地位。 公司规划继续做大做强、做精做细，加大传统业务转型力度，推进全球业务一体化， 我们认为公司在政策利好下将保持龙头地位，强者恒强。 3） 本周市场受海外疫情影响，交易活跃度有所下降，日均股基交易额 8960亿（同比-14.9%）， 券商行业亦受波及。 再融资“补丁”表明监管部门严格监管态度， 有助于规范再融资行为，促进资本市场的市场化、法治化改革。 制度变革的推动效应目前尚处于前期阶段， 在资本市场改革有序推进，券商生存环境优化的大趋势下，龙头券商受益改革红利，估值仍处于偏低水平。 重点推荐【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】，建议关注【中金公司】。

　　保险： 短期疫情压制负债端，长期配置价值显著。 1） 3 月 20 日，中国人寿公告举牌中广核电力（H 股），举牌后公司持股占比由 9.952%升至10.005%，超过二次举牌线；根据保险业协会数据， 2020 年以来保险机构已六次举牌上市公司，长期股权投资配置增加将提高投资收益的稳定性。 2） 银保监会公布 2020 年 1 月保险业经营情况： 1 月行业人身险原保费 7745 亿元，同比+7.64%， 其中健康险 1 月原保费 941 亿元，同比+17.92%； 1 月行业产险保费 1336 亿元，同比+2.38%；受疫情影响，产寿险 1 月保费增速较去年同期均明显放缓。 3）行业层面，短期来看，疫情影响保险公司线下展业，一季度新单保费及新业务价值承压；中长期而言，疫情稳定后市场需求有望反弹，行业整体增长趋势（尤其是保障型产品需求增长趋势）没有发生实质性变化，仍然看好行业长期增长路径和空间；估值角度，短期负面因素压制保险股估值，目前处于估值低位，尤其是港股总体估值处于历史底部，长期配置价值显著。个股层面，重点推荐【中国平安】、【中国太保】。

　　风险提示： 1）开门红进展不及预期； 2） 受海外疫情影响市场交易活跃度下降； 3）监管趋严； 4） 长端利率下行超预期。