甲醇期货周报：深跌后不断修复 关注国内外装置运行状态

行情回顾。上周为春节后开盘第一周，春节期间，新冠病毒疫情令国际油价持续下挫，国内原油期货节后开市首日跌停，引领能化板块集体走跌，甲醇亦在第一天跌停，随后阶梯式修复上行。截至2019 年2 月7 日，主力合约MA005 收盘价报2134 元/吨，当周跌117 元/吨，周跌幅5.20%；成交量690272 手，当周增2393手；持仓量665386 手，当周增48436 手。5-9 合约价差为-16，当周走弱90，由近月对远月升水转为近月对远月贴水；PP-3MA 价差为466，当周缩窄105。

    基本面分析。供给端：上周，秦皇岛动力煤市场价与节前持稳；天然气价格有所回升。西南地区气头装置因在节前已复产，节日期间负荷有所提升，但其他地区甲醇装置开工率显著下滑，西北主产区煤头装置快速降负，焦炉气头装置开工亦不甚乐观。伊朗装置出现反复，ZPC 一条165 万吨装置及卡维230 万吨装置前期传闻复工，但后续因原料问题再度停工。马油两套装置传出临时停车消息。

    需求端上：节前，甲醇制烯烃装置开工维持高位，多数装置满负荷运行，节后开工有所下滑。鲁西MTO 装置复工计划推迟，内蒙古久泰、中天合创、山东联泓等装置负荷有所下降。2 月至4 月，阳煤恒通、宁波富德、浙江兴兴、神华榆林多套烯烃装置有检修计划。春节期间及节后，本即为甲醇传统下游消费淡季。受疫情影响，多地企业延迟复工，甲醛节后开工显著收缩，醋酸、DMF 开工相对平稳。

    库存端上：节后，库存数据尚未更新。据了解，因下游需求弱势，港口库存有所回升。但因海外装置前期集中停车，上周进口到港量显著收窄。受疫情影响，物流运输受到严格管控，货源流通受到限制，甲醇生产企业库存压力颇大。

    基差分析。截至2020 年2 月7 日，江苏港口甲醇现货与甲醇活跃合约基差为93，现货升水期货，较节前变化幅度不大，一定程度对期价形成支撑。

    后市展望与策略建议。受新冠病毒疫情影响，甲醇主产区与主销区复工时间均有延迟，国内甲醇上下游开工均受到影响。相较而言，疫情对需求端，尤其是传统需求的影响更甚，加之节后本即为传统需求消费淡季，故需求端更显弱势。但随着下游复工时间的延迟及物流运输受限，甲醇生产企业库存压力增大，倒逼上游厂家显著降负，国内供应随之收紧。节后，伊朗装置出现反复，ZPC 一条165 万吨装置及卡维230 万吨装置前期传闻复工，但后续因原料问题再度停工。马油两套装置传出临时停车消息。但因海外装置前期集中停车，上周进口到港量显著收窄。综合而言，目前甲醇基本面处于供需两弱的格局，近期在深跌后，期价仍存修复调整需求，后续仍需继续关注疫情的发展对上下游开工与投产的影响及海外装置的运行情况。若上游企业持续降负，甚至将春检提前，则企业库存压力或将得到一定缓解，甲醇期价或将偏强震荡，继续回补此前缺口，反之，期价在部分调整后，下行压力依然偏大。