黄金断供背后:疫情扰动国际市场交易 中国境外影响有限

　　黄金断供背后： 疫情扰动国际市场交易 中国境外影响有限

　　周艾琳

　　[ 截至北京时间3月25日19：20，国际金价报1640美元/盎司附近，较25日1700美元/盎司小幅回落，但仍处于历史高位附近。 ]

　　随着纽约、伦敦这两大国际交易中心开始受到新冠肺炎疫情扰动，交易员无法正常工作，全球市场真正企稳可能仍需时日。

　　事实上，3月24日实物黄金断供导致的金价飙升就是市场波动的一个缩影。

　　3月25日，法国巴黎银行（下称“法巴”）环球市场部大中华区主管孙鸿志在接受第一财经采访时表示，“黄金交易员反馈，问题从北京时间24日中午12点才开始体现，但上午8点半，大家就知道这一天可能将非常漫长，因为当时经纪商的EFP（Exchange for Physicals）买/卖报价（ bid/offer ）就已经是8美元/20美元，而前一日只有2.3美元/2.5美元，可见价差之大，而上周报价低于1美元。但一切从12点后情况变得更紧张，此后买/卖报价已飙升到了35美元/55美元。这恐怕是2008年来最极端的情况。”

　　简单来说，因为疫情扩散，一些主要的黄金冶炼厂关闭，也因美国禁止欧盟航班，导致实物黄金的运输变得愈发困难；但同时黄金作为避险资产的需求也在攀升。因此黄金期、现货溢价飙升至1980年来最高水平。孙鸿志认为，美联储的流动性操作的确暂时缓解了“美元荒”和债券违约压力，但全球各市场要真正企稳还需时日。相比之下，中国市场的交易和流动性情况仍较为平稳，受境外影响有限。

　　截至北京时间3月25日19：20，国际金价报1640美元/盎司附近，较25日1700美元/盎司小幅回落，但仍处于历史高位附近。

　　黄金断供折射市场动荡

　　“市场情况混乱。”多位交易员对第一财经记者表示。从多次熔断的美股、对冲基金折戟、全球美元荒、美元债基暴跌、赎回压力攀升，再到这次的黄金断供，市场波动仍在持续。

　　具体来看，本月Comex期货的交割日是3月27日（周五），Comex黄金期货的交割需要走EFP（现货市场卖方和期货市场的买方进行现货实物和期货合约互换的交易）互换到伦敦LBMA（伦敦黄金白银贸易协会，其商品交割名单被视为金条和银条品质标准）去签署现货交割协议。其中，EFP的报价分为做市报价和投机报价，做市商主要是LBMA的几大金商。疫情扩散导致瑞士几家黄金冶炼厂停产，其中有3家是LBMA标准金条的供应商。同时，“封城”导致做市商无货，无法在EFP上报价。而其他投机盘在美联储无限QE以及黄金实物交割困难的背景下，出现惜售，导致整个EFP基本没有报价、无法交割，也导致空头期货只能平仓，期货价格飙升。

　　国际现货黄金（XAUUSD）即伦敦金现货价格以Comex活跃黄金期货和EFP定价，因为Comex黄金期货合约是流动性最佳的产品，期货价格减去EFP即等于国际现货黄金价格。

　　孙鸿志告诉记者，金价大幅波动，情绪因素不容忽视。交易员反馈，金融市场处于混乱之中，所有人都极度敏感，而任何新闻都可能会被放大。结合美联储的无限QE，加之全球最大的三个黄金冶炼商因疫情而关闭了金条、金币、金锭的生产线，美国暂停了对欧盟的航班而导致一定量的实物黄金无法进入美国市场，使得投资者也预期实物黄金可能会处于极度供给短缺的情况，因此也冲入EFP市场买入黄金。

　　但是在另一端，上海黄金交易所（SGE）的上海金则对伦敦金（10~20美元/盎司）却呈现深度折价，而一般情况下都会出现溢价。

　　流动性问题也是关键。孙鸿志分析称，Comex黄金期货合约是流动性最好的产品，在QE扩大、疫情持续的背景下，人们倾向买入期货，这将会推高金价，因而越来越多的人也会开始买入Comex期货而非现货，导致XAUUSD现货的流动性变得更差，EFP的买卖价差几乎接近现货合约的买卖价差。

　　实物无法交割的问题也将持续构成挑战，导致空头被迫平仓。“活跃的Comex黄金合约是2020年4月到期，人们持有实物黄金来逼空，这是一个常见的交易方法，旨在于商品市场的极端情况下‘消灭’空头。但是CME（芝加哥商品期货交易所）在开会讨论是否能将伦敦金条作为Comex商品来进行黄金交割，因此要看后续交易所是否能灵活解决交割的问题。”

　　在他看来，短期黄金很难趋弱，因为全球经济会在未来2~3年维持疲软和脆弱的情况，加之目前黄金的供给、需求极度不平衡。

　　基金赎回压力仍存

　　除了黄金，整体市场的赎回压力也仍未完全消除，这意味着买入资金受限，因此市场处于“寻底”的过程。