油脂期货周报：压榨库存双提振 豆油领涨油脂

行情回顾。上周，油脂板块在窄幅震荡近两个月后迎来上涨大行情，连续5 个交易日上涨，棕榈油涨幅居前。油脂成交活跃度提升，沉淀资金也有所增加。

    究其原因，一方面在美国对中国加征关税后，中美贸易摩擦升级，进口预期减少及南美进口大豆升水都促成了豆油价格上涨；另一方面猪瘟疫情继续发酵，油厂压榨出现下降。外盘方面，美豆油表现强于美豆，也实现突破上涨。马棕油在产量、库存数据改善不多的情况下依旧上扬，大概率追随美豆油涨势。

    后市展望。棕油方面，虽然三季度油棕进入丰产季，马来、印尼产量大概率增加，但是由于前期印度淡季去库明显，相对看好印度后续需求，或将带动产地方面去库，但需要警惕印度对马来精炼棕榈油提高关税的挤出效应。国内方面，预计9 月棕油到港量在50 万吨以上，供应十分充足，且上一周棕油上涨也消化了部分旺季消费的利多，本月继续上涨的动力主要来自于豆油的联动作用，自身基本面提振有限。

    豆油方面，上周美豆逐渐消化美方加征关税的利空，并开始新一轮天气炒作，且美豆油在压榨量下降的背景下表现更强，若美国农业部即将公布的供需报告保留美豆种植面积及产量调降的预期，美豆油仍存上行空间。国内方面，近期猪瘟事件继续发酵，在豆粕需求下降的情况下，油厂开工率和压榨量继续下降，加之临近双节消费逐渐抬头，料后续豆油将步入较快的去库周期，表现在油脂中偏强。

    菜油方面，由于近期菜油供应仍较充足，且缺乏中加方面消息面炒作，在菜豆、菜棕价差持续偏高的背景下，欠缺继续上行的动力，上周上涨多为豆油带动。后续来看，远期供给问题仍未得到解决，虽然不排除增加从俄罗斯、乌克兰等地进口，但进口量大概率不及去年。若消息面无变动，消费旺季大量去库后或将面临供需缺口，届时可迎来大幅上涨，短期暂看不到太多利多因素。

    整体上看，豆油在压榨减少的预期下，面临即将开启的消费旺季，将在油脂中表现偏强；棕油同时面临产地和国内方面的供应压力，在油脂中表现偏弱。即豆油>菜油>棕油。关于油脂的下一步走势，本周可关注的事项有（1）美国天气情况，若天气继续干燥少雨，美豆仍存天气炒作空间。（2）USDA 供需报告，若调高新季美豆种植面积和产量，美豆价格或将面临回调。（3）马来西亚MPOB报告，若库存数据较之上月去库不明显，将面临回调的可能性。

    操作建议。油脂上周全线上涨，略偏离历史季节性规律。但若猪瘟及饲料炒作延续，豆油仍存上行空间，前期多头可继续持有，前期无持仓不建议此时入多，可逢回调后再进场做多。棕油、菜油不建议保留持仓，可止盈离场。油粕比方面，继续看涨油粕比至2.2左右，多头套利可继续持有。跨品种方面，在大豆压榨下降、棕油进口增加的预期下，仍看多豆棕价差，但当前豆棕价差已到1300元/吨以上，做多空间不大，暂先观望，待回调继续入多。