铁矿石、钢材 回顾2019展望2020

　　周佳易|五矿经易期货黑色金属研究员

　　浙江财经大学东方学院经济学学士，黑色金属研究员。主要从事钢材及铁矿石市场研究工作，负责收集整理相关黑色金属品种的市场数据信息，搭建品种数据库。熟悉钢铁上下游产业链，根据基本面研究和期现价格分析来把握品种的周期性和季节性机会，为客户提供套保和套利等方案。

　　核心观点

　　. 铁矿石：年初发生的淡水河谷矿难事件引发铁矿石价格一波大涨，虽然后市巴西和澳洲等国外矿山发货量有所恢复，但对2019年的整体供应还是造成了2000万吨以上的供应缺口。明年淡水河谷的部分项目复产和S11D项目达产，预计会带来至少4000万吨的增量，其他三大矿山也将增加发货量，整体看预计2020年铁矿石的供应将增加7000万吨以上，预计重回供大于求的格局。今年下游终端需求超市场预期，钢厂对铁矿石需求旺盛，虽然受年内废钢供应增加影响，但影响不大，在供应偏紧需求放量的情况下港口库存下降明显。

　　. 螺纹钢、热卷：伴随环保限产压力放松，今年我国粗钢产量不断创出新高（其中电弧炉产能得到一定释放），产量高于去年同期，达到了近几年最高水平。需求端看今年下游房地产数据表现大超预期，而基建数据虽然在诸多利好政策下表现不尽人意，但增速也小幅回升，国外市场整体需求走弱，影响部分出口量，整体下游终端行业需求韧性十足。虽然2019年钢材供给处于历史绝对高位，但由于下游终端需求旺盛，去库存速度也快于往年，2019年整体市场呈现出供需两旺的格局。钢厂利润在下半年快速恢复，今年秋冬季环保限产力度放松，钢厂生产积极性旺盛，现货价格居高不下。而电弧炉成本在一定程度上保护着长流程的利润，全年期货盘面整体价格在短流程成本线和长流程成本线区间震荡。

　　. 我们认为2020年上半年，房地产和基建等下游行业旺盛需求可以延续，螺纹钢和铁矿石价格不会出现明显下滑，但在下半年或出现拐点。而基建将成为未来支撑钢材价格的重要支柱，废钢是影响原材料端的重要因素。  

　　2019年行情回顾

　　1月份春节前钢厂补库行为支撑铁矿石现货价格偏强震荡，月底巴西淡水河谷尾矿坝发生重大溃坝事件，造成300多人死亡及失踪，该事件导致全球铁矿石的供需格局发生变化，铁矿石价格快速上涨，一路突破至680元附近，创下了近2年来新高。

　　2-3月份，终端下游需求尚未启动，国外矿山尤其是淡水河谷发货量并没有出现明显的减少，价格高位震荡。三月底澳大利亚受到飓风Veronica影响，对当地铁矿石主要发货港口黒德兰、沃尔科特及丹皮尔港造成不同程度的影响，港口发货量受到较大影响，根据Mysteel跟踪调研，计算影响量大致在1000万吨左右。4月至6月，年初矿难影响逐步显现，国内铁矿石到港量出现了大幅下降，同时环保限产不及市场预期，下游需求旺盛，国内港口库存持续下降，最终导致矿价重新走高，矿价触及4年来新高。

　　7月份巴西地区供应逐步恢复，同时唐山环保限产重新趋严，铁矿石价格高位震荡，而随后8月中美贸易摩擦有所加剧，市场对未来悲观的预期，导致人民币汇率贬值。环保限产的加严和影响地区的扩大，螺纹钢产量下滑，钢厂对铁矿石需求下降，而铁矿石发货量增加，铁矿石价格开始一路下行，回到了年初水平。

　　国庆节前钢厂补库和铁矿石本身的超跌反弹，让矿价小幅反弹，整体震荡运行。临近年底，钢材库存处于历史低位，且钢厂利润回升明显，有利于支撑钢厂对矿石需求，年末的补库行情也将对铁矿石需求形成支撑。01合约临近交割，且基差较大，对近月合约有强力支撑，矿价有望在年底继续坚挺。

　　铁矿石

　　一.供应-库存

　　年初淡水河谷矿难事件导致铁矿石市场供给出现缺口，铁矿石价格快速走高。在国外矿价格上涨的情况下国产矿性价比提高，钢厂增加了国产矿的使用量，国内矿山利润结束了负增长开始企稳回升，从而带动全国各地矿山生产积极性加强，国产矿产量较去年有了明显提升。但目前国内矿山发展还面临较大问题，本身的品质、环保安全检查以及各种繁琐高昂的税费等因素限制了行业的发展也影响企业的投资信心，所以我们认为2020年国产矿新增投产产能的可能性不大，反而随着未来矿价的下跌（国内矿山利润重新变成亏损）产量增速会下滑，从而减少产量。预计明年国产矿全年减少产量500万吨，对供应端影响不大。