太平洋证券：荣盛发展销售稳增高分红，布局均衡广拿地

乐居财经讯 李礼 12月27日，太平洋证券发布11月经营数据点评。

11 月销售保持韧性，销售金额达年内最高

销售保持韧性，业绩稳步上升，2019 年 11 月，公司实现新签约面积 150.36 万平方米，同比增长 7.03% ，环比增长 0.63%，签约均价10500.80 元／平方米，签约金额合计 157.89 亿元，同比增长 23.33%，环比增长 0.72%。值得注意的是，在年末集中推盘，加快销售的刺激下，11 月份是 2019 年销售金额规模最高的月份。下半年以来，公司加大对库存货源的销售力度，加大回款力度，促进了销售的持续向好。竣工方面来看，截止上半年，公司实现竣工 172.44 万平方米，竣工完成率 61%，较好地完成了主要生产经营计划的进度任务。

拿地加快，土储充裕，大城市群布局初具规模

2019 年 11 月，荣盛发展新增土地新增土地数量 10 个，面积 40.74万平方米，较 10 月增长 7.1%，平均楼面价 2415.79 元／平方米，总价 23.66 亿元。

公司 1-11 月拿地共拿地 90 宗，分布在京津冀、长三角、中西部的 35 个城市。新增土地储备建筑面积 969.1 万平方米，同比上升37.8%；拿地总金额 284 亿元，同比上升 77.8%；楼面均价 2941 元/平方米，同比上升 29.7%。

下半年以来，公司拿地节奏明显加快，为以后的推盘提供了充足的货值储备。公司 19 年计划新开工 954.31 万方，竣工 860.5 万方，分别同比+6.2%、+39.8% ，土储结构将进一步优化。公司今年在苏州、杭州、慈溪、绍兴、南通、佛山、阳江等新城市获取了新的项目，使得区域布局更加均衡。公司已基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局，稳步拓展“长三角城市群”、“珠三角城市群”周边城市的布局

多渠道融资安全性强 负债水平可控

截止 2019 第三季度，公司净负债率 102.25%，较上年同期下降24.15%；剔除预收账款后的资产负债率 74.46%，较上年同期下降0.15%。按债务种类，短期借款占比 3.26%，票据占比 2.84%，长期借款占比 13.11%，债券占比 2.18%。公司积极拓展多元化的融资渠道，充分利用资本市场的融资契机，上半年公司共获得融资额 258.95 亿元，发行了 14.1 亿元的超短期融资券和 5 亿美元的美元债；公司共申请银行授信总额度 925.85 亿元，剩余信用额度 556.81 亿元。公司综合融资成本处于低位，2019H1 加权债务成本约为 6.18%，相对较低。预计 19 年底负债率水平整体仍处于可控范围。

盈利稳健动力十足,高分红态势持续稳定

根据公司三季报，截止 2019 年三季度，公司实现营业收入人民币388.4 亿元，同比增速 27.1%；核心净利润人民币 48.9 亿元，同比增速 30.7%；毛利率 31.3%，较去年同期-0.9pct;归母净利率 12.6%，较去年同期+0.3pct；业绩的高速增长主要源于结转规模提升公司的费用控制能力较强，管理费用率为 4.26%、，较去年下降了 0.3%;预收账款/营业收入 2.27 左右，预收款锁定率高。后期业绩确定性强。

2019 年上半年，公司完成 2018 年现金红利派发，金额达 19.57亿，股息率近 5%，优势明显。公司已经连续四年分红比例超过 25%，今年亦会延续高分红的态势，预计股息率将突破 6%。

投资建议：公司业绩增长稳健，财务状况良好，股息率优势持续性强。公司布局均衡，拿地积极，在大城市群的布局初具规模。同时公司产业链完整。多板块联动为其收入、利润的多元化保驾护航。我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 2.22、2.73 及 3.38 元，对应 PE 为3.7X、3.0X 及 2.4X，目标价 12.32 元，维持“买入”评级。

风险提示：政策调控超预期，市场变化超预期。