秦皇岛 · 动力煤期货市场研讨会丨纪要

　　2018年经济总结及2019年经济预测

　　一德期货宏观战略研究中心

　　寇宁 总监

　　国内经济形势来看，当前我国经济处于产能周期的调整阶段，投资需求疲软，产能供应收缩，经济增速下降。年内经济压力来自供给，2018年经济总体产能投放下降，而需求端维持了较强的韧性，2018年前10个月，固定资产投资增长总体低于2017年，基建投资增速下滑是今年需求的主要冲击和拖累，但制造业投资增长加快，显示出需求端周期层面的压力较小。

　　制造业中，重化工业固定资产投资2018年出现了显著的反弹，是18年制造业投资维持较强韧性的重要原因，未来重化产业产能供应偏松，随着工业品中枢下行，行业利润回落，后市重化工投资将边际回落。预计2019年高技术投资将出现周期性的均值回复的下跌调整过程。

　　年内房地产施工的调整或因开发商加速销售回款及年内新开工增长的基础而表现坚挺，同时，受其他费用的支撑，19年房地产投资的下行空间有限。但对黑色产业来说，相较于新开工，施工及购置费用的增长均不能带来钢材的实质性需求，因此，无论房地产投资调整方式如何，预计对黑色产业的需求恐大概率下降。

　　2019年，国内通胀预计面临更多下降的压力。

　　G20峰会，中美领导人就中美贸易问题达成了预期乐观的协议，但并非意味着外部冲击的化解。短期冲击看，在2019年加征关税25%的情形下，对明年GDP的影响约0.38%，在维持10%的预期下，对GDP的影响不足0.2%。贸易制裁对我国顺差的影响因中美产业结构的产业的差异冲击有限，贸易摩擦的核心目的是抑制中国高技术产业的发展，而这种影响从康波周期的角度看，则影响的是2030年后的国际产业格局。

　　对我国而言，美国经济下行的需求端压力一定程度上将大于关税增加带来的价格压力，相对于贸易战，美国经济见顶可能是国内经济面临的更加重要的外部压力。在国内需求增长预期并不强劲的情况下，美国经济见顶将使我国供给的增长进一步面临压力，这可能意味着 2019年，国内经济将面临供求双降的局面。

　　对工业品来说，由于2017年以来国内货币供给增长持续的下滑，去杠杆带来的货币压力预计将导致工业品价格震荡中枢系统性下移约4%。2018年10月，伴随工业增加值增长的回落及固定投资增长回升，国内PPI环比增长较9月的0.6%降至0.4%，文华工业品指数10月见顶回落，显示自4月以来由供给收缩主导的短期工业品价格的反弹已经结束，未来工业品价格将进行半年左右的震荡调整。

　　沿海地区动力煤市场分析与展望

　　中国煤炭市场网

　　李学刚 副总裁

　　春节前沿海地区动力煤市场来看，现货煤价从10月中旬进入下行通道，期间虽有反弹，但力度小，时间短，且反弹原因是主要受市场情绪影响，与同期现货基本面无关，沿海六大电厂电煤日耗将保持萎缩局面，而年底前面向环渤海港口的铁路煤炭运量继续增加，预计同比月均增加1000万吨以上，目前除产地外各环节维持高库存，发电企业高库存背景下，电煤采购积极性必然受到抑制，“去库存”给春节前现货煤价带来下行压力，另外，控制煤炭进口数量或将难以救市，负面影响低于预期。

　　对2019年沿海地区动力煤市场有如下几个基本判断：

　　1. “以销定产”模式的积极性影响将淡化。2019年原煤产量将进一步增加，环保问题对煤炭生产的实际影响将趋于淡化，环保问题“扩大化”倾向或将纠偏，对煤炭生产、运输的负面影响也将减弱，“成本”问题对港口动力煤现货价格的支撑力度将减弱。

　　2. 铁路煤炭运输能力将保持快速增加。2019年预计全国铁路煤炭运输完成25.5亿吨、同比增加1.9亿吨、增长8.1% ；其中电煤发送量19.4亿吨，同比增加2.1亿吨、增长12.1%，面向沿海港口的铁路煤炭运输瓶颈将得到彻底改善。其中需密切关注蒙华铁路带来的影响，将进一步削弱环渤海港口的地位和作用，对煤炭“海进江”供应和运输格局形成冲击。

　　3. 火电生产及电煤消费增速将放缓。2019年经济下行压力增大，包括电力在内的能源消费增速必然放缓，清洁能源对火电生产的替代作用继续显现，沿海地区电煤消费将继续低于全国平均水平。

　　4. 港口下水动力煤的地位和影响进一步下降。环渤海港口下水动力煤的地位和影响在2017年已经冲顶，2018年出现下降，面向环渤海地区的动力煤需求或陷入长期低速增长局面。