公用事业行业动态报告：煤价下跌冲抵短期负面因素 一季度火电业绩同比有望持平

行情回顾： 本周电力板块上涨1.42%，沪深300 指数上涨1.56%，电力板块本周落后大盘0.14 个百分点。2020 年初至今电力板块下跌9.29%，沪深300 指数同期下跌9.44%，电力板块年初至今累计跑赢大盘0.15 个百分点。分子板块看，本周火电、水电和燃气板块涨跌幅分别为1.11%、1.94%和-0.84%。

    秦皇岛煤价同比下跌13.41%，期货价格较现货贴水12.8 元/吨

    3 月27 日环渤海动力煤指数5500 大卡综合平均价格为551 元/吨，本周环比下跌0.72%，同比下跌4.67%；3 月27 日，秦皇岛港山西产5500 大卡动力煤报价536 元/吨，本周环比下跌1.47%，同比下跌13.41%。中国沿海电煤采购价格指数CECI5500 大卡综合价3 月27 日报收551 元/吨，环比下跌3%，同比下跌7.24%。期货方面，郑州商品交易所2020 年5 月交割的动力煤合约3 月27日报价523.2 元/吨，环比下跌0.72%，较现货价贴水12.8 元/吨。

    6 大发电集团日煤耗59.94 万吨，同比下降11.87%

    电厂耗煤方面，截至3 月27 日，6 大发电集团最新日均耗煤量为59.94 万吨，本周环比上升9.84%，同比下降11.87%。煤炭库存方面，截至3 月27 日，秦港库存639.50 万吨，本周环比增加2.5万吨，增幅0.39%，同比减少9 万吨，跌幅1.99%。而广州港3月27 日库存为273.7 万吨，本周环比增加10.4 万吨，增幅3.95%，同比增加58.6 万吨，增幅24.41%。六大发电集团沿海电厂3 月27 日库存1741.97 万吨，本周环比减少29.16 万吨，减幅1.65%，同比增加148.08 万吨，增幅9.29%；可用天数为29.06 天，本周环比减少3.40 天，同比增加5.70 天。

    周度观点及投资建议

    从1-2 月份分省用电数据来看，位于华东华南地区、用电规模较大的省份用电增速下滑较为明显，浙江、湖北、江苏位列用电增速倒数后三位，用电增速排名靠前的省份主要为云南、内蒙古和新疆。对于火电行业而言，1-2 月份全国火电累计利用小时为633小时，同比下降97 个小时。考虑到3 月中旬以来各地复工复产进度加快，用电需求企稳向好，我们预期一季度火电利用小时同比下降幅度在100 小时左右。我们测算显示煤价下跌基本上可以对冲利用小时大幅下降的负面影响，全国性火电企业一季度业绩中枢有望持平，大幅下滑的风险相对较小。考虑到后续市场风险偏好或将降低，我们重点推荐低估值的全国火电龙头华电国际、海上风电进入密集投产期的福能股份。水电方面，我们推荐高分红的稳健标的长江电力。天然气方面，目前我们重点推荐城燃龙头新奥能源以及涉足上游煤层气领域的新天然气。