2020年第一季度焦煤焦炭报告：供需阶段错配 双焦走势各异

　　由于煤矿复工的推迟将导致2020 年一季度我国炼焦煤产量下降，特别是二月份炼焦煤产量。将一季度产量作为一个整体，维持偏乐观预期，假设2020 年一季度产量较2019 年一季度下降5%，则一季度焦煤供应量将下降530.59 万吨，若维持一个偏悲观的预期，假设2020年一季度产量较2019 年一季度下降10%，则一季度焦煤产量将下降1061.18 万吨。

    　　受疫情影响，蒙古国2 与1 日起已经关闭出口通通道，通关车辆为零，导致蒙煤进口量骤降，原计划3 月2 日恢复通关，但受疫情的影响，蒙古国国家紧急情况委员会决定煤炭出口通道开通时间从3 月2 日延期至2020 年3 月15 日。一季度蒙古煤进口量将急剧萎缩。相比之下，澳煤通关较为顺畅，由于有成本优势，以及部分港口自元旦之后进口煤政策解除，进口量大幅增加。澳煤进口量的增加将弥补蒙煤进口量下降的趋势，但整体而言一季度我国炼焦煤将大幅缩减。

    　　故焦煤一季度的逻辑主要在供应端，一季度由于产量和进口量的双双下滑，而从二季度开始，煤矿完全复产，以及蒙古没通过顺畅，产量和进口量将双双修复，焦煤供应端收紧的逻辑逐步转弱，届时焦煤重心将逐步下移。

    　　焦炭方面：一季度由于受疫情影响较为严重，焦炭整体的开工率大幅走低，进而导致产量下降。按照一月份焦化产量相较于2019 年同期下降3.5%、二月份下降17%，三月份下降2%的数据计算，2020 年一季度焦炭产量预计为10410.43 万吨，较2019 年同期下降788.27 万吨，降幅7.04%。

    　　受疫情影响，国际货币基金组织（IMF）将2020 年全球经济增速影响下调0.1%至3.2%。而此时韩国和日本目前属于疫情影响严重，势必会导致经济增速下滑，本国焦炭进口量将出现萎缩，一季度我国焦炭出口将大幅下滑。

    　　根据钢联统计的数据显示，截止至2020 年2 月28 日当周，全国焦炭整体库存为824.06万吨，较年初902.36 万吨下降了78.3 万吨，降幅8.68%。从焦炭库存的整体水平看，此时焦炭整体库存处于同期中位数水平。

    　　一季度焦炭供应和进出口均处于收紧的趋势。一季度由于下游复工推迟，需求延后，导致高炉开工率偏低，在后期下游需求恢复的情况下，需求对焦炭有一定的支撑，但由于从二季度开始，焦煤供应端恢复，成本端对焦炭的支撑逐步较弱，故焦炭处于上下游博弈的阶段，二季度的走势需关注上下游利润以及各环节开工率和库存情况。一季度后期，特别是三月份，焦炭处于供强虚弱的局面，而二季度需求好转的情况下，期价可能触底回升。故焦炭上半年的低点大概率在3 月份和4 月份。