2020年第一季度铁矿石报告：供需持续改善 年内高点可期

　　铁矿石价格从年初至今走势大开大合，延续去年的高弹性大波动特征，为1-2 月黑色系中变现最为活跃的品种。具体来看，节前受钢厂补库驱动，铁矿价格持续维持在高位运行，总体走势相对平稳。大幅波动主要出现在在节后，春节期间重大公共卫生事件的不断发酵使得市场对整个黑色系的需求端产生了悲观预期，加之钢厂节前补库力度超预期使得铁矿节后首日出现跌停。而后铁矿需求端坍塌的预期被不断证伪，加之外矿发运出现超预期收紧，价格迎来了一轮极其流畅的反弹行情，一举收复节后跳空缺口，领涨整个黑色系。其上攻之迅猛凌厉，短期涨幅之大，足以媲美去年同期矿难发生时的盘面表现。而后由于海外公共卫生事件不断升级，使得市场对全球铁矿的需求端再度产生了短期悲观情绪，加之同期海外资本市场出现剧烈调整，美元指数大幅回调，使得铁矿价格再度承压下行，部分获利盘出现止盈离场。总体来说铁矿石自身的基本面在一季度是不断走强的，这从不断下降的港口库存可以得到印证。期间盘面的短期大幅下挫都是由悲观预期和短期恐慌情绪驱动，现实与预期的轮流驱动使得铁矿石节后的走势大起大落。从现货方面看，年初至今中高低矿间价差有所扩大，中品矿溢价有明显走弱。基差有明显修复，盘面走势总体强于现货。海运指数受铁矿需求端悲观预期影响出现大幅下滑，BCI 出现史上首度转负。供应端四大矿山中有两家在一季度下调了其中长期发运目标，使得铁矿全年的供需平衡表面临着重估。需求端韧性十足，长流程钢厂始终对铁矿维持着相当数量的刚性消耗。

    　　进入3 月后，随着下游终端用钢需求出现明显转好，铁矿供需进一步走强，市场对钢厂后续的补库预期也愈发强烈。进口矿港口库存也下降到近几年历史同期最低值。铁矿盘面在3 月仍有进一步上行的空间，本轮行情高点有望突破100 美金。但从中期角度来看，当前重大公共卫生安全事件正在海外进一步蔓延，日韩等铁矿石重要需求国所受冲击较为明显，后续可能会对市场情绪产生打击。而成材的成交进一步活跃后，其高库存对价格的压制力度将逐步显现，成材价格后续如若出现走弱也将对原料端铁矿价格形成负反馈。供应端，外矿发运全年最低迷的时刻已经过去，近期已有复苏迹象，2 季度的到港量将有明显回升。当前铁矿有可能正处于全年中供需最好的时刻，本轮行情的高点也极有可能是全年的最高点。待钢厂本轮补库结束后，铁矿价格将从高位回落，2 季度的操作应注意规避价格冲高回落的风险。