长安期货年报：棉花仍处弱势 偏空思路对待

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　　一、2012 年行情回顾

　　2012 年度的棉花行情大致可以分为三个阶段，第一阶段是延续2011 年年底 反弹行情至2012 年2 月7 日左右，第二阶段从2012 年2 月8 日延续到2012 年 6 月4 日左右，第三个阶段从2012 年6 月5 日绵延至今。下面对此三阶段做一 简单论述。

　　第一阶段：收储支撑，棉价反弹。

　　2011/12 年度，国家以19800 元/吨的价格对棉花进行收储，由于公布收储 时间较早，致使棉花期现价格由公布之初的30000 元/吨左右一路下跌，一直跌 到2011 年年度附近的19800 元/吨左右，下跌过程中，多头几乎无像样抵抗，一 路溃败，直到跌到国家收储价附近才止住跌势，展开震荡整理。在此时间节点， 随着新年度国家收储进度的加快，收储对棉花期现价格的支撑力度及效果得以显 现，引领期货价格展开一波像样反弹走势，反弹幅度超过2000 点，在弱势的棉 花市场中，此种反弹力度可谓不小。

　　第二阶段：反弹结束，重回跌势。

　　随着收储截止日的临近，棉企交储意愿有所减退，收储支撑力度有所衰减，在此过程中，内外棉价格逐渐扩大，引起外棉进口大量增加，冲击脆弱的国内棉 花市场，同时市场关注的焦点开始逐渐向下游消费转移，而消费市场的低迷，给 市场蒙上阴影。而随着国家发放100 万吨进口配额 及美国农业部调升全球棉花产量预估，引起内外盘全线下跌，甚至出现跌停。在 此下跌过程中，虽有国家2012/13 年度收储价20400 元/吨的心理支撑，但是期 价亦偏离较大，致使抄底资金亏损惨重，惨烈程度可见一斑。

　　第三阶段：2012 年6 月6 日至今

　　棉花期货价格的持续走低，导致出现期货价格低于现货价格的现象出现，而 此时国家收储价的支撑力度逐渐显现，引起抄底保值资金逐步入场，与此同时， 由于消费不振、外棉弱势、内外棉价差高企的现象依然存在，行情展开了为期半 年多的低位区间震荡走势。

　　二、基本面分析

　　1、2012/13 年度国储已超480 万吨，库存高企引发市场担忧。

　　2012/13 年度国家连续第二年对棉花进行收储，较去年相比，今年收储价提 高600 元/吨至20400 元/吨，而且无限量收储，充分体现了国家保护棉农利益， 保证棉花产业健康发展的决心。在收储国储中，为了发挥收储托市效益，保护内 地部分受灾地区棉农利益，国家在2012 年11 月份放宽收储标准，在山东、河北、 天津部分地区收储标准放宽到五级。

　　截至到2012 年12 月21 日，2012/13 年度棉花收储总量达485 万吨，超过 2012/13 年度中国棉花总产量690 万吨的70%，其中新疆地区累计成交2198720 吨， 内地累计成交1455150 吨， 骨干企业共累计成交1198130 吨 。

　　在新年度收储还没有结束之时，今年收储总量已超去年全年收储量，按照目 前收储进度，到2013 年3 月31 日收储截至，2012/13 年度棉花收储总量或将到 600 万吨左右，同时加上去年收储的棉花313 万吨，减去2012 年10 月份轮储抛 储的50 万吨左右的国储棉，到2012/13 年度收储结束，国家储备库棉花库存将 超过850 万吨，相比去年收储支撑力度，今年虽说在量上超过去年不少，但是收 储支撑力度弱于去年，今年国储价20400 元/吨长期高于国内现货价、撮合成交 价、期货价格，更从侧面反映出今年棉花市场弱势依旧，由于下游消费不畅及外 围市场较去年更为疲软，导致整个棉花市场弱势更甚去年。

　　随着国库中储备棉的数量逐渐增加，来年棉花抛储、轮储的可能性也逐渐增 大，随着收储的继续进行，储备量会越来越大，国内市场资源将进一步减少，尤 其是高等级棉花比现在更加紧张，国家应以有利于增强纺织品国际竞争力的价 格，继续投放国储棉，满足企业用棉需求，减小对内外棉价差继续扩大的预期， 维护纺织产业安全。

　　数据来源：wind

　　2、USDA 报告，库存高企，产量增加，12/13 年度棉花供应宽松。