2020年第一季度燃料油报告：原油疲软叠加需求淡季 高硫燃料油跌跌不休

　　摘要：一季度燃料油整体走势表现为先扬后抑，呈现为“M 型”走势。IMO2020 低硫政策已于今年年初实施，靴子落地后，燃料油一季度初开启了大幅上涨走势，一方面是去年年底高硫燃油跌幅巨大，有裂解价差修复预期，另一方面也是由于高低硫价差过大，高硫燃油价格存在一定低估。但好景不长，由于突发公共卫生事件导致需求端担忧，一月底燃料油大幅回落，春节过后疫情加重，叠加海外疫情爆发，燃料油波动加剧，但价格中枢值仍在下移。除此之后，原油价格的大幅下跌对燃料油也造成了巨大压力。主要是OPEC+内部存在一定矛盾，俄罗斯、沙特、美国三国正进行一场原油供给端博弈，沙特与俄罗斯减产的份额正是被美国页岩油所夺取，所以OPEC+难以继续维持减产协议，因此后期仍需密切关注原油的走势。油价若跌破30 美金/桶之后，许多油气公司面临经营亏损，会遏制上游开采活动，燃料油企稳信号仍需要等待原油企稳。