全球金融市场波动对中国的影响及应对

  一、金融市场大幅波动后

　　全球可能出现四大新趋势

　　近期全球金融市场的大幅动荡，背后的主要原因是恐慌情绪在主导，这种恐慌主要来自两个方面，第一个是对疫情的全球蔓延比较恐慌，第二个是对于疫情可能会导致全球经济陷入衰退的恐慌。

　　避险情绪导致的恐慌性抛售加剧市场的波动。目前市场已经进入一个恐慌性抛售的模式，金融市场的流动性风险已经在全球蔓延，现金为王，一切风险资产都在被疯狂抛售，这就是们看到的股票、原油、其他商品包括黄金都出现大跌的原因。当然也有人认为目前全球金融市场上流行的风险平价对冲基金（Risk Parity），其利用资产波动率进行程序化交易的投资模式也是助推市场暴涨暴跌的主要原因。

　　只有恐慌情绪得到安抚之后，这种市场状况才能得到缓解。比如，疫情得到有效控制的信号出现，要么是全球新增病例出现拐点，或者出现有效的治疗药物等。短期内这种恐慌情绪仍然会继续存在，但是长期来看，我们不要悲观，疫情肯定会过去。人类几千年的历史，从来没有被疫病所消灭过，在医疗和科技水平相当发达的今天，我们有理由相信疫情迟早会被控制住的。

　　在疫情冲击下，全球金融市场如此脆弱不堪，其实也告诉我们，前面十年全球特别是美国的经济复苏看来是虚假繁荣，疫情只是把世界经济中原来就存在的很多结构性问题全部暴露出来，并有所放大。未来全球可能出现的新变化及新趋势更值得我们关注： 

　　一是全球负利率蔓延，将对全球资产价格及资产配置带来非常大的挑战。美联储三月份大次大幅降息后，联邦基金目标利率已经到了0附近，未来不排除进入负利率区间。这就意味发达经济体将全部陷入负利率。负利率将有三方面冲击：一是利率是所有资产定价的锚，现在这个锚可能不存在了，意味着所有资产都得重新定价，这对金融市场将产生巨大冲击；二是负利率意味着央行常规性货币政策失效，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。负利率意味着央行的利率刺激工具都将失效。如果把财政和货币政策称为政府调控宏观经济的两支手的话，那现在相当于缺失一条胳膊。三是零利率或负利率状况下，银行、保险和养老基金等传统金融机构很难长期生存下去。近些年日本和欧洲银行业经营的艰难可见一斑。

　　二是发达经济体可能全部陷入“日本化”。所谓“日本化”就是经济中出现三低现象：低增长、低通胀、低利率（负利率）。而不论是全面“日本化”还是局部“日本化”，都可能对全球金融业的增长和盈利带来重大影响。再伴随老龄化的加深，全球经济可能陷入长时期的低迷，这又将以前所未有的方式对社会、政治、商业体系造成压力。

　　三是经济的低迷可能导致政治上的极端化和民粹主义的继续上升。经济衰退可能加重收入分配的不平等化，贫富差距进一步扩大，从而加剧社会的分化，导致西方国家民粹政党纷纷抬头并可能上台执政。

　　四是逆全球化将进一步加剧。美国特朗普上台、英国脱欧、欧洲民粹主义兴起，都意味着二战后经济全球化，世界经济一体化发展的进程遇到巨大挫折，“逆全球化”很可能出现主流。

　　二、外部环境变化

　　导致我国输入性风险明显加大

　　在疫情全球性爆发、全球股市下跌、油价下跌以及全球经济下行预期加大的背景下，中国面临的外部环境变得越来越错综复杂，至少短期内四个方面的冲击是不可避免的：

　　1、疫情输入性风险压力加大

　　当前全球疫情处于快速发展时期，中国在做好自身防疫的同时，必须花更大精力防范海外疫情输入。若全球疫情变得严重，我国将面临大量侨民和海外工作留学人员归国避险的压力，带来二次疫情输入的风险，增加防疫难度，甚至引起国内二次爆发风险。

　　2、金融市场受冲击可能出现大幅波动

　　如果海外金融市场因为持续下跌导致流动性风险，由于金融市场的联动性，中国金融市场很难置身事外，很容易受到托累，届时中国资本市场及人民币汇率也肯定会被波及。比如近期全球金融市场的大幅下跌过程中，此前一直净流入的北向资金，已经开始出现持续大幅流出。在全球风险资产价格持续下跌过程中，美元指数开始上升，而人民币汇率贬值的压力再次出现。

　　3、外需可能面临明显的下行压力