机构解读7月通胀数据：通胀风险整体可控 国内政策基调边际转松

　　今日，统计局公布7月通胀经济数据：7月CPI同比2.8%，较上月提升0.1个百分点；环比由下降转为上涨0.4%，高于前值和市场预期值。7月CPI猪肉项环比7.8%，涨幅进一步扩大，同比也从21.1%扩大到27.0%。鲜果同比上涨39.1%、环比下降6.2%。PPI环比-0.2%，同比从0下跌到-0.3%，2017年以来首次进入负区间，工业品出现通缩。

　　具体来看，食品与非食品走势继续分化，食品项同比从8.3%上升到9.1%，创下2012年2月以来的新高。同比波动较大的四个食品分项，除鲜果项因应季水果上市，同比从42.7%小幅下降到39.1%外，猪肉、鲜菜、蛋类7月同比都上升。非食品项同比从1.4%下降到1.3%，是2016年7月以来的新低。由于国际油价下跌，7月CPI交通工具用燃料项同比跌幅进一步扩大，从-6.5%下降到-9.0%。

　　对此，各大机构纷纷发表观点且对7月份通胀数据进行了解读。

　　联讯证券：年内猪价有支撑 通胀风险整体可控。

　　8月以来蔬菜批发价基本平稳，水果批发价继续回落，猪肉批发价继续上涨。由于高基数，预计8月CPI同比将回落至2.6%左右。今年生猪供给缺口将会持续扩大，年内猪价有支撑。

　　从食品和非食品、CPI和PPI的分化看，今年通胀的风险主要是供给端。水果价格的高点已过，CPI通胀的焦点回到猪肉来。养殖户补栏不积极，但仔猪价格大涨，猪肉价格压力可能要超过之前的预期，而去年三、四季度猪肉价格接近2010年以来同期最低，有明显的低基数。

　　加之去年四季度国际油价暴跌，我们测算四季度单月CPI同比有超过3%的风险。不过由于只是单月突破3%，并非整个季度都在3%以上，加之主要是供给因素引起的，总需求并不支持CPI同比持续高位，通胀风险整体可控。

　　长江宏观：多以“转型”视角看待变化

　　CPI通胀仍可能阶段性对市场预期产生干扰。生猪供给持续收缩下，猪价成为影响CPI走势重要因素，对CPI同比拉动逐步扩大；同时，天气、灾害等影响下，大豆等粮食价格可能成为未来某个时段通胀预期抬升的新增变量。综合猪价等因素情景分析，中性情景下，CPI或成“类N型”走势，年底或再出现一个高点、可能3%左右。

　　总需求承压下，PPI处于下行通道，未来一段时间或继续处于负区间。债券市场，继续看多利率债和高评级信用债，基本面、信用环境、资金风险偏好、资产荒下的再配置压力等利多因素，均在加速显现；而通胀预期变化等，或只是阶段性对债市表现产生一定干扰。股票市场，慎用“周期框架”，多以“转型”视角看待变化。

　　中泰宏观：通胀压力有限 政策空间较大

　　预测8月CPI回落，PPI同比跌幅扩大。抛开供给扰动，需求普遍在回落，除了猪肉涨价以外，非食品和工业品价格都在走弱。

　　地产整体呈现降温，中小城市房地产仍是国内经济的主要风险点，经济下行压力犹在。在需求偏弱的情况下，下半年通胀压力相对有限。

　　从外部环境来看，全球经贸降温趋势未改，美联储也已开启降息周期，预计年内还将继续降息1-2次，全球央行掀起降息潮，进入新一轮宽松。国内政策基调边际转松，货币政策仍会以内为主，汇率不会牵制宽松节奏，实际利率仍有下行空间。