中航电测：各项业务板块保持增长态势

　　【研究报告内容摘要】

　　事件:2019年,公司实现销售收入15.45亿元,同比增长11.27%;实现营业利润2.42亿元,同比增长22.48%;实现归属母公司所有者净利润2.12亿元,同比增长36.00%,折合EPS为0.36元;扣除非经常性损益的净利润2.05亿元,同比增长34.22%。2019年,公司拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。

　　军品业务实现快速增长,其他业务表现稳定。公司目前业务和产品主要涉及飞机测控产品和配电系统、电阻应变计、应变式传感器、称重仪表和软件、机动车检测系统、驾驶员智能化培训及考试系统、精密测控器件等多个方向及领域,按照业务属性划分为航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件等业务板块。2019年,公司军品业务随着下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进,机载电测类产品与配电控制系统比肩前行,需求旺盛,全年实现销售收入2.91亿元,同比增长26.55%;2019年,应变电测与控制以及智能交通业务分别实现销售收入6.81亿元和4.76亿元,同比分别增长6.36%和6.13%。

　　盈利能力保持稳定。2019年,公司综合毛利率为38.49%,同比下滑0.03个百分点。其中,应变电测与控制毛利率提高1.68个百分点,航空和军工与智能交通业务毛利率则分别下降5.22个百分点和1.05个百分点。2019年,公司期间费用率为23.23%,同比降低0.58个百分点。其中销售费用率降低0.58个百分点。

　　公司所处行业仍处于稳定发展阶段,未来前景光明。航空和军工领域处于黄金发展期,军机新型号加速列装,快速放量;民机产业发展快,市场潜力大。应变电测与控制领域,消费领域市场潜力正快速释放,品质化、智能化的电子、家电产品对大众的吸引力不断增强,未来市场潜力巨大。智能交通领域,环保领域的机动车排污监管与治理业务的不断加强,行业有望迎来新的设备升级配套机遇;电动驾驶人培训考试车将逐步取代燃油车,驾驶人培训与考试行业有望迎来新的发展机遇。新型测控器件及其他:目前国际品牌电磁阀在环保、医疗等领域仍占据主导地位,国产化替代机遇将长期存在。

　　盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为2.49亿元、2.88亿元和3.29亿元,折合EPS分别为0.42元、0.49元和0.56元,按照上个交易日收盘价10.11元/股计算,市盈率分别为24倍、21倍和18倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:1)竞争加剧;2)新品进展不及预期。

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