灼见|美国经济这12年：过度的虚拟经济游戏与全球性金融危机

[摘要]2008年金融危机12年来，次贷危机引发的金融海啸，就是虚拟经济盲目扩张的恶果，虚拟经济的过度化、空心化，导致与实体经济的脱节。十多年来，美国金融衍生品等组成的虚拟经济的扩张并非始终与实体经济的发展同步。量化宽松政策在一定程度上造成了全球经济的波动：本意是刺激经济增长的计划，却为一个国家或全世界制造了通货膨胀和资本泡沫，甚至转化为新一轮的通货紧缩和经济衰退。

2008年国际金融危机：殷鉴不远（之二）

文/梁启东（辽宁社会科学院副院长、研究员 ）

2008年美国爆发次贷危机，并通过金融、贸易和投资等传导机制蔓延到世界各主要经济体，引发了国际金融市场的激烈震荡及全球性经济衰退。我们已经知道，2008年美国次贷危机的重要原因，就是虚拟经济“玩过火”了，其发展严重脱离了实体经济。历史总有相似之处。12年后的今天，在全球新冠疫情流行，加上石油价格战的背景下，美国股市出现了数次“熔断”，引发了财富大“缩水”，实际上全球进入了经济衰退区间。2008年危机殷鉴不远。今天我们要从12年前的金融危机中吸取教训，应对人类正在面临的经济衰退。

从互联网泡沫到房地产泡沫

金融危机爆发后，好多人不理解，次贷有那么大的影响吗？次贷危机的爆发真的有这么大的威力吗？难道仅仅是因为信贷违约风险的爆发就能引发一场如此巨大的全球性金融危机吗？其实不然，仅仅次贷危机，还不足以造成美国目前如此严重的金融危机。在次贷危机爆发中有许许多多的因素掺杂在其中，正是这些因素的共同作用，产生了今天这种危机的局面。这反映了美国金融危机的更深更广的根源。

可以说，金融危机惹祸的不仅仅是次贷。2008年金融危机是由美国房产市场泡沫促成的，但也与互联网泡沫问题没有解决有关。20世纪90年代的克林顿时期，美国的知识经济（被称作新经济）快速发展，以互联网为代表的IT产业如日中天，开始出现制造业的外移过程。在当时有“纳斯达克神话”之说，好像是谁玩互联网都赚钱，傻子到纳斯达克上市都可以“骗”到钱。彼时，中国的大量互联网企业，如网易、新浪、搜狐、中华网，都纷纷登陆美国股市，追逐“纳斯达克神话”。

虚拟经济的过度化，导致与实体经济的脱节。在“纳斯达克神话”之下，网络经济、信息经济带动了美国经济走向繁荣，然而其中也隐含着大量泡沫，最终导致了2000年IT业危机。危机怎样度过？美国没有从泡沫经济的根源解决问题，反而当业危机爆发后，企图以房地产业的繁荣来进行掩盖。小布什当上总统后，接受经济学家的建议，确定将房地产作为新的经济增长点来刺激美国经济新的活力。

进入新世纪以来，为了加快房地产业的发展，美联储连续降息，2001年1月至2003年6月期间，美联储连续13次下调利率，联邦基金利率降至1%的历史最低水平。低利率，2001年至2006年年中这5年半时间内却大涨63.41%，其中2005年的房价年增长更一度高达15.66%。

而金融机构简化购房手续，不需首付款即可发放贷款，甚至在信用等级评定上造假以鼓励次级抵押贷款，许多信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，及其他负债较重的个人也能够从银行贷到款购买房产。于是美国的房地产市场空前繁荣，引来更多的人，包括全世界的炒家，都到美国炒房子。于是美国房地产泡沫日益膨胀。

《货币战争》的作者宋鸿兵曾经推算，美国经济已完全泡沫化，基本上依靠资产膨胀支撑。美国2/3至3/4的GDP增长，直接或间接依赖房地产市场的投机性繁荣。美国的储蓄率已是负数。居民收入年增长3%，却对应着15%的房价增幅。这样的情况能持续吗？房地产泡沫连同原先没有解决的互联网泡沫合而为一，金融市场的风险迅速累积。这就成为金融危机的重要动因。

房地产泡沫背后是过度的虚拟经济游戏

在美国，从2000年起，应对经济波动一直循着这样的路线：2000年IT泡沫——格林斯潘连续降息刺激经济、弱势美元的政策——美元暴跌、房价暴涨，经济过热——控制经济过热，恢复升息，房地产需求放慢，房价下跌——房贷坏账形成——次贷危机——投资次级债的投资银行、对冲基金等衍生品危机——流动性普遍短缺——股票市场集体跳水——实体经济衰落。