推进资本要素市场化配置 债券市场互联互通步伐将进一步加快

　　要素市场化改革迈出重要一步。

　　4月9日晚间，《中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》（以下简称《意见》）发布。《意见》提出，推进资本要素市场化配置，对股市、债市、多层次资本市场体系、金融业对外开放等方面作出了全面部署。

　　业内人士表示，资本市场是资源优化配置的枢纽，能够通过制度的完善和市场化程度的提高，更有效地支持实体经济运转。当前，我国资本市场基础制度改革在稳步推进，对外开放程度不断提升，各项功能发挥良好。其中，《意见》提出加快债券市场发展，意味着我国债市规模将稳步扩大，市场互联互通有望加速，各项制度“短板”将不断补齐。

　　债市规模将稳步扩大

　　作为资本市场的重要组成部分，我国债券市场规模不断增长，各品种逐渐丰富创新，支持实体经济的枢纽作用不断凸显。

　　人民银行此前发布的数据显示，2020年一季度，我国债券市场继续稳步发展，为疫情防控和经济社会发展提供了有力支持。据初步统计，今年一季度，债券市场共发行债券12万亿元，同比增长14%；余额为103万亿元，较上年末增长4%，市场规模位居全球第二。

　　其中，公司信用类债券发行和净融资规模同比明显增加，民营企业债券融资情况进一步改善。2020年一季度，公司信用类债券共发行3万亿元，同比增长35%；净融资规模超1.7万亿元，同比多增8000多亿元；发行量与净融资规模均处于历史同期高位。与此同时，一季度民营企业发债约2100亿元，同比增长50%；净融资规模约930亿元，创近3年来新高。

　　值得注意的是，本次《意见》对于债券市场的部署是“加快发展”，并提出“稳步扩大债券市场规模，丰富债券市场品种”。市场人士表示，这一部署意味着我国债券市场将迎来快速发展阶段，市场规模以及品种创新也将再次迈上新台阶。

　　从过去几年看，我国债券市场发展迅速，不管是年发行金额还是托管余额，均呈现稳步增长态势。从发行量看，2015年，我国债券市场全年发行各类债券22.3万亿元；2019年，债市发行各类债券达到45.3万亿元。随着各类债券年发行量的持续增长，我国债券市场托管余额也逐年递增。2015年年末，债券市场托管余额为47.9万亿元；2019年年末，债市托管余额增至99.1万亿元。目前更是已经突破百万亿元达到103万亿元的规模。

　　我国债券市场品种也在不断丰富，产品涵盖了国债、地方债、金融债、公司信用债、同业存单、熊猫债等多类品种。在各大类债券品种中，近年来还有很多创新性的债券，比如扶贫专项债、绿色债券、小微金融债、“双创”债等。在今年以来的疫情防控战中，多类型的防控疫情主题债相继发行。

　　业内人士表示，作为直接融资重要场所，我国债券市场近年来发展迅速，各项功能发挥良好，显著改善了我国融资结构，成为稳增长调结构的重要助力。随着本次《意见》落地以及债券注册制的全面实施，债券市场正迎来新的历史发展机遇。

　　互联互通步伐将加快

　　债券市场的互联互通和统一监管，也是当前各方高度关注的话题。

　　自1997年以来，我国债券市场形成了由银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场3个子市场组成的统一分层的市场体系。其中，由机构投资者参与的银行间市场是我国债券市场的主要交易场所，近年的债券托管量和交易量占整个市场的九成左右。从监管看，债券市场是多主体监管的架构。

　　本次《意见》提出，“推进债券市场互联互通”“统一公司信用类债券信息披露标准”“加强债券市场评级机构统一准入管理，规范信用评级行业发展”。

　　中诚信国际认为，《意见》为构建统一的债券市场监管制度框架指出了进一步改革的方向。目前，交易所和银行间市场的互联互通已有实质进展，银行业机构已经能够进入交易所债券市场开展场内交易，未来可考虑建立统一的结算托管体系，从解决转托管效率低的问题入手，形成统一的托管结算规则，最终建立统一的托管结算体系。除此之外，在债券市场发行交易制度、信息披露制度以及投资者保护机制方面进一步统一规则，构建统一的监管制度框架。

　　近年来，为建立统一管理和协调发展的债券市场，相关部门一系列举措不断落地。比如，2018年12月，人民银行、证监会、发展改革委联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见》，强化监管执法，加强协同配合，建立统一的债券市场执法机制。2019年8月，证监会与人民银行、银保监会联合发布通知，扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围。2019年12月，人民银行会同发展改革委、证监会发布《公司信用类债券信息披露管理办法（征求意见稿）》，旨在统一公司信用类债券信披标准；当月，《信用评级业管理暂行办法》正式实施，意味着信用评级行业正式进入统一监管时代。今年3月初，人民银行、发展改革委等六部门联合印发 《统筹监管金融基础设施工作方案》。

　　国债收益率曲线将更加健全