国信证券：复盘电子行业海外市场 长期看好细分龙头

　　电子行业海外营收分析专题

　　国信电子观点：

　　高度全球化的电子产业链，海外营收比重普遍较大

　　本篇报告对电子行业各细分板块的海外营收占比进行了定量分析。由于电子行业的全球化分工属性，以及中国已经成为世界最大的消费电子终端生产国。电子行业普遍海外营收占比较大。其中偏中下游的子行业如零部件及组装、半导体封装及设计、面板制造、LED照明、PCB等板块海外营收占比相对较高；功率半导体、被动元件、泛半导体材料及装备、LED芯片、激光加工设备等偏上游子行业海外营收则占比不高。

　　l受疫情影响短期需求下滑，不改变优质公司的长期成长性

　　短期海外需求受到疫情影响，随着5G通信网络持续落地，国产替代的加速推进，国内半导体扶持力度的增强，电子行业的长期成长逻辑并未改变。传统领域行业集中度持续提升，企业竞争力持续增强，中国产业升级的过程中，一批电子优质龙头有望脱颖而出，成为世界级的龙头公司，并在新技术领域不断突破并引领市场。

　　l短期关注内需驱动，长期看好5G、可穿戴、半导体细分龙头

　　受疫情影响，大部分电子行业短期下游需求受到一定冲击，继续关注新基建、国产替代、以及下游需求以国内政策主导需求为主的相关公司。从更长的时间角度去看，疫情影响最终会消失，中国各个细分电子行业的优质龙头公司竞争力持续增强，短期的需求波动，并不会影响优秀公司的长期成长逻辑。

　　l持续看好中国电子产业链长期成长，维持板块“超配”评级

　　5G换机潮在疫情恢复后将是确定性的需求，看好消费电子产业链的长期投资价值，重点推荐立讯精密，歌尔股份，信维通信，长信科技、东山精密、工业富联等，以及顺络电子、光弘科技、联创电子、电连技术等。半导体重点推荐：汇顶科技、鼎龙股份、卓胜微、圣邦股份、兆易创新等。通信基站推荐：生益科技、深南电路、飞荣达等；面板关注京东方A、TCL科技等，维持板块“超配”评级。

　　l风险提示。

　　全球疫情影响范围扩大，下游需求恢复不达预期；国内企业复工受阻，产能释放不达预期。

　　投资摘要

　　关键结论与投资建议

　　我们对整个电子行业的细分板块的海外营收进行了统计，得出以下结论：由于电子行业的全球化属性，以及中国已经成为世界最大的消费电子终端生产国。电子行业普遍海外营收占比较大。其中消费电子零部件及组装、半导体封装及设计、面板制造、LED照明、PCB、等板块海外营收占比普遍较高。而功率半导体、被动元件、泛半导体材料及装备、LED芯片、激光加工设备等海外营收占比不高。此外建议关注新基建、国产替代、以及下游需求以内需为主的标的：生益科技、深南电路、顺络电子、飞荣达、三安光电、扬杰科技。

　　核心假设或逻辑

　　第一，疫情在全球快速蔓延，已经波及100多个国家和地区，伴随着海外市场疫情的恶化，以及海外贸易及物流的受阻，海外营收占比较大的公司可能受到一定影响，特别是北美、欧洲、东亚等地的需求。

　　第二，我们详细统计了各个电子细分领域的海外营收占比情况，其中消费电子零部件及组装、半导体封装及设计、面板制造、LED照明、PCB、等板块海外营收占比普遍较高。而功率半导体、被动元件、泛半导体材料及装备、LED芯片、激光加工设备等海外营收占比不高。

　　第三，继续关注新基建、国产替代、以及下游需求以内销为主的相关公司。从更长的时间角度去看，疫情的影响最终会消失，中国各个细分电子行业的优质龙头公司竞争力持续增强，短期的需求波动，并不会影响优秀公司的长期成长逻辑。

　　与市场预期不同之处