6.8%，如何影响资产配置？

　　一季度GDP增速-6.8%，如何影响资产配置？

　　格上研究中心 张婷 董海博

　　事件：4月17日，经济数据公布，我国一季度GDP同比下降6.8%，受疫情冲击较为严重。这会对市场有何影响？我国经济将走向何方？格上研究中心为您详细解读。

　　今日公布的主要数据如下：

　　1）一季度GDP同比下降6.8%，前值6%，市场预期下降4.6%；

　　2）3月规模以上工业增加值同比下降1.1%，前值下降13.5%；

　　3）3月社会消费品零售总额同比下降15.8%，前值下降20.5%；

　　4）一季度人均可支配收入同比增长0.8%，扣除价格因素实际下降3.9%；

　　5）1-3月固定资产投资完成额同比下降16.1%，前值下降24.5%；

　　6）3月全国城镇调查失业率为5.9%，前值6.2%。

　　一、总体上，一季度GDP下行基本符合市场预期

　　经济数据发布前，市场对一季度经济负增长已经基本达成共识。此前，市场平均预期为 -4.6%，实际数据略低于市场预期。昨日统计局在党组会议暨领导小组会议中也强调，要“实事求是反映社会经济发展状况，正确引导社会预期”，也为市场打了一剂预防针。

　　从市场反应来看，短期内市场情绪并未受到太大影响，上证综指、创业板指等主要指数，均在10点整发生小幅波动，但并没有形成下跌趋势。

　　二、3月以来，疫情对经济的冲击逐渐减弱

　　1、工业生产方面，一季度规模以上工业增加值同比下降8.4%，3月规模以上工业增加值同比-1.1%，降幅较上月收窄12.4%，显示我国复工复产总体进度恢复较快，这与前期3月的PMI数据反弹相符。

　　规模以上工业企业主要是指年主营收入大于2000万的工业企业或者国有工业企业，这些企业多数是大型民营或者国有企业，当前这些企业受疫情影响相对较小，更容易得到成本更低的贷款以及发债成本，回升幅度较快。

　　值得关注的是，从行业来看，受疫情影响，3月医药制造业同比增速较高，为10.4%，此外，高技术制造业表现突出，增长8.9%，其中计算机、通信和电子设备制造业同比增长9.9%，这为我国经济长期健康发展提供了强劲动力。

　　2、消费方面，一季度，社会消费品零售总额同比下降19.0%，其中1-2月份同比下降20.5%，3月份降幅有所收窄，同比下降15.8%，但消费的回升幅度相比投资要小。

　　一季度消费数据惨淡，一方面是由于疫情防控限制了居民外出购物就餐等消费活动，另一方面也是因为疫情冲击下居民收入水平受到影响，继而传导到了消费。3月份反弹力度较小，没有出现报复性反弹，主要源于居民端收入预期下行，去年一季度居民人均可支配收入同比增长8.8%，而今年只有0.8%，扣除价格因素后，甚至下降3.9%。

　　目前国家将消费刺激的重心放在了汽车上，各种税费补贴以及政策倾斜加大，数据来看，乘用车批发零售数据自2月第一周销量几乎归零之后逐渐恢复，至4月第二周同比增速已经回到10%以上。

　　3、投资方面，一季度全国固定资产投资84145亿元，同比下降16.1%，降幅较1-2月收窄8.4个百分点，投资回升力度明显。

　　其中主要有三个分项：制造业投资、房地产投资、基础设施建设投资。

　　数据来源：wind

　　制造业投资有所修复，1-3月累计同比-25.2%，增速回升6.3个百分点。当前国内制造业正加快恢复，2月份制造业PMI创纪录低至35.7之后，3月份已经回到荣枯线以上，报52.0，其中生产分项较上月提升26.3个百分点，回到54.1，显示当月复工复产成效显著。此外，中国支持实体经济的金融举措起到效果，根据央行发布的数据，3月末制造业中长期贷款余额同比增长16.7%，创2011年4月以来新高。

　　目前央行释放的流动性的量比较充裕，问题在于中小民营企业的资金可得性仍然较弱，央行仍需继续疏通货币传导通道，让真正急迫需要资金的企业得到贷款支持。