国君宏观展望2020年全球经济：U型复苏、衰退还是危机？

　　文：国君宏观 花长春、张捷、高瑞东、赵格格、董琦、田玉铎

　　摘要

　　疫情蔓延，3-5月不稳定因素较多，全球经济不确定性上升。

　　疫情会改变经济趋势吗？未来2-3个月须密切观察这两大风险：

　　全球经济、金融稳定大受挑战，是各国政府考虑的主要矛盾，疫情蔓延不缓，宽松不止。

　　正文

　　1 全球经济推演：U型复苏、衰退和危机的三种情形

　　疫情对全球经济影响传导和不同情形推演

　　中国经济“深V反转”，下半年GDP增速或超过7%

　　疫情持续时间较长，全球经济U型复苏，部分国家技术性衰退

　　1.1 疫情迅速在海外蔓延

　　疫情全球蔓延，15个国家地区学校全面停课，近3亿人因疫情无法上学。

　　资料来源：WHO，北京大学，国泰君安(行情601211,诊股)证券研究

　　疫情对全球经济影响传导和不同情形推演

　　经过初步估算以及和国内外投资者交流，我们对三种情形进行了主观判断，基准、乐观和悲观情形概率分别为40%，30%，和30%。

　　1.2 中国经济：“深V反转”，下半年GDP增速或超过7%

　　与2月12日我们的判断相比，我们维持经济走势的判断，但需要对一季度和全年经济做下调

　　PMI数据显示1-2月份经济（环比动能）或只有过去五年平均的60-70%。

　　3月份经济形势主要取决于复产进展，尽管目前有明显进展，但与我们之前的预期相比仍然偏低。

　　资料来源：中采，CEIC，国泰君安证券研究

　　我们下调一季度GDP增速，由之前预测的3.9%至1%，而且仍有一定的下行风险，下半年或超7%。

　　一季度经济指标将大幅下行，二季度内需恢复，但外需偏弱，下半年全球经济同步复苏。

　　数据来源：WIND，国泰君安证券研究

　　1.3 全球经济：中国经济或拖累全球经济0.1-0.2个点

　　中国经济一季度停摆，或拖累全球经济达0.1-0.2个百分点，对巴西、日本、韩国、印尼影响最为明显，俄罗斯、印度、欧元区影响次之。

　　数据来源：WIND，国泰君安证券研究

　　全球经济：海外疫情对自身经济的冲击案例——2015年韩国中东呼吸综合症

　　韩国中东呼吸综合症期间消费信心和制造业信心指数都出现了明显的下滑，2015年二季度GDP较一季度下滑约0.5%

　　全球经济或受疫情直接、间接影响达0.3-0.4个点

　　我们下调全球经济增速，从之前预测3.1%到2.7%。

　　2 疫情可能改变趋势两大风险：

　　（1）触发金融危机和（2）供应链中断

　　疫情受短期外部冲击，正常情况下改变节奏，不改趋势

　　可能改变趋势的风险一：触发全球金融危机

　　可能改变趋势的风险一：严重干扰全球供应链、产业链