多重利空因素共振 PTA期货的高波动将持续多久？

最近PTA期货的下跌走势相当流畅，自3月6日沙特与俄罗斯开启“石油战”至今，PTA期指已连续下跌近25%，并且成功创下了pta期货自2006年上市以来的最低价格，与此同时，在pta期权市场上，3月24日pta005期权平值隐含波动率亦创上市以来新高，达到了49.4%的惊人水平，要知道pta期权平值隐含波动率在春节以前仅处于平均16%左右的水平，而pta期货与期权这种罕见现象的发生是多重利空因素共振导致的。

一方面从供应端来看，除了国际原油价格暴跌引发pta成本塌陷这个重要因素外，其自身的供应亦有过剩隐忧。从中期来看，按照TA装置投产计划，2020年国内预计将有1600多万吨产能增加，需求不振下供求平衡点或将显著下移；短期来看，pta前期春检装置正在陆续重启，少量装置进入检修，整体开工率或将小幅上行，高位社库或将继续累积，短期供给压力巨大。

另一方面从需求端来看，新冠疫情在全球加速蔓延引发需求锐减，目前尽管国内疫情控制良好，但由于纺织外贸订单大量取消，终端纺织开工率难以持续回升，中游聚酯高负荷备货后亦抑制pta需求。此外，即便疫情过后，盛夏时节消费淡季，pta需求亦难言乐观。

因此，尽管pta期价已处于绝对低位，但油价企稳、疫情拐点、供需改善三大反转条件目前均不具备，pta期价底部仍未可知，在这种情况下，pta是否还有较为确定的潜在交易机会，笔者认为投资者不妨尝试利用pta期权进行波动率的交易。

波动率即标的价格变动的速度，它能够用来衡量一段时间内标的价格的变动幅度会有多大，数值上我们常用标的期货价格对数收益率的年化标准差来表示，它是影响期权价格变动十分重要的一个影响因素。