中金公司（03908.HK）回归A股，能否重回当年巅峰？

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　　2月底，“蓝血”投行中金公司发布公告拟申请A股发行并登陆上交所，意味着曾经的“投行贵族”将成为第13家A+H上市的券商。

　　当初，由于A股的繁杂流程与中金融资急切心态之间的矛盾，中金选择H股上市显得理所应当。

　　如今，为了增加公司资本金，补充营运资金，支持公司境内外业务发展，中金需要二次上市回一波血。历经25年发展，这个昔日的投行神话经历了什么？此次回归A股又将如何改弦更张？

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　　“金汤匙”里的隐忧

　　中金公司前任董事长金立群在为《摩根财团》一书作序时，这样描述中金的诞生：

　　J.P.摩根早年分出的一脉，即摩根士丹利正在和我国有关方面商谈，组建第一家中外合资的投资银行。这个想法得到了当时国务院领导的积极支持，于是中国国际金融有限公司（简称"中金公司"）诞生了。这是新中国成立之后，摩根在中国大陆最有创意、最成功的业绩；中金公司成立之后，在相当长一段时间里，独当一面，为我国各个行业里的大型国有企业的改制和上市提供承销服务。

　　1995年，由中国建设银行(601939,股吧)和摩根士丹利牵头组建成立了中金公司，两家分别占股42.5%、35%。作为华尔街代表性金融机构的摩根士丹利，与中国官方合资诞生而来的中金，可以说自出生起就含着“金汤匙”，肩负着“为国有企业体制改革、战略重组和海外融资提供多种服务”的使命。

　　1997年，中金公司作为中国电信香港的主承销商，负责其在香港联交所和纽约证券交易所上市事宜，该笔IPO金额达到42亿美元，出道即巅峰。自此，中金公司不辱使命，成为中国银行(601988,股吧)业、石油业、通信业多家巨头在A股、港股上市的主承销。

　　截至2012年，由中金公司主承销的中国石油(601857,股吧)、工商银行(601398,股吧)、中国移动均位居全球市值最大的十家企业榜单之列。中国企业也逐渐在国际资本市场上拥有举足轻重的地位。在2005年至2010年期间，有四年中金公司都承担了当年度全球最大的IPO业务，如2005年建行H股IPO、2006年工行A+H股IPO、2007年中石油A股IPO、2010年农行A+H股IPO，其中农行为有史以来全球最大IPO。1997年，中金公司作为主承销商，出色完成中国电信（现中国移动）香港IPO，融资42亿美元，拉开了中国大型国有企业整体改制上市的帷幕。

　　可以说，在国有企业进入海外资本市场的浪潮中，大型国企的海外IPO项目中，都有中金的身影。

　　官方背景的可靠性，海外投行的规范性，加上中金自身丰富的项目储备，让中金公司国内国外IPO都玩得转。

　　可以说，1995-2010年是中金的高光时刻。但摩根士丹利的目的，不只是从中国发展红利中分一杯羹，而是希望中金公司能够成为自己进军中国市场的“马前卒”。

　　2002年，朱云来就任中金公司总裁，摩根史丹利(002588,股吧)只得退后一步成为一名财务投资者，再无可能将中金变成自己的子公司，直至2010年将手中全部中金股份转让出去。相比当年投入的3700万美元，五年获利近27倍，摩根士丹利获利颇丰。

　　与摩根士丹利的“内斗”告一段落，中金公司却并未进入更快的发展阶段，这要从大摩带给中金的基因说起。

　　金立群曾描述当年尚未拆分成三家的J.P.摩根的基因：

　　J.P.摩根这家"贵族银行"，向来不屑于和囊中羞涩的平民打交道，只是和高端客户来往。到了80年代末，这种经营理念似乎已经走到尽头。J.P.摩根日益受到被众多的"金融利维坦"吞没的威胁。

　　历数中金公司参与过的项目，可以看出，中金采取的是“大单策略”，与摩根的“贵族基因”一脉相承，只和市场最头部的那些企业进行合作。

　　2004年中小板开启，2009年创业板开启，但做惯了大单的中金完全没有享受到中小企业上市的红利，而稳妥的国有大企业IPO项目基本做完了，此消彼长之下，中金被同行远远抛在了身后。

　　过度的保守和风险厌恶，让中金错过了新经济企业的上市红利，随着“old money”慢慢沦为周期股，“new money”因为给市场带来更大的想象力，而成为市场关注的热点，中金也在因此给人带来老派、过时的印象。

　　中金就像一开始开着法拉利在路上驰骋，可油烧完了又不去开旁边的五菱宏光，只能看着中信、平安、国信等对手奔向远方。2010年，中金的净利润分别仅有7.12亿元，整个行业排28名，之后更是在2013年滑落至49位，甚至出现了连年亏损。

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　　下探“平民”经纪业务