国元证券(000728)：自营贡献利润 投资+投行模式成效显着

原标题：国元证券(000728)：自营贡献利润 投资+投行模式成效显着 来源：东北证券股份有限公司

事件：公司发布2019 年年报，公司2019 年实现营业收入31.99 亿元，同比增长26.04%；归属于母公司股东净利润9.14 亿元，同比增长36.40%；基本每股收益0.27 元。公司归母净资产248.35 亿元，同比增长0.8%。

投资要点：

公司业绩增长整体符合预期，各项业务稳健增长,取得较好经营成果。公司配股融资不超过55 亿获证监会批准，资本实力有望进一步提升。

证券市场行情回暖，自营业务大幅提升。2019 年公司自营业务净收入6.32 亿元，较上年同期增长749.63%，成为利润贡献大户。

投行业务抓住市场机遇，业绩增长明显。投行业务净收入4.00 亿元，同比增长36.87%。“投行+投资”核心竞争力逐步体现，公司保荐的交建股份成功上市。

经纪业务立足“双基”，市场份额保持稳定。2019 年公司经纪业务净收入9.69 亿元，同比增长16.57%。

信用业务成本大幅提升，净收益缩减，仍是重要的利润贡献部门。公司信用业务净收入7.96 亿元，同比下降16.79%，源于业务成本增长368.79%。

资管新规大背景下，公司资管规模收缩，业务逐步向主动管理转型。

公司坚持创新理念，科技创新成果显著。公司积极探索科技赋能，推动“国元点金”APP 升级，并推动业务创新，致力打造全能业务链。

受疫情和市场波动影响，2020 年一季度业绩下滑。公司一季度实现营业收入9.10 亿元，净利润2.83 亿元，同比分别下降7.59%和32.93%。

投资建议：资本市场改革开放趋势向好，行业释放政策红利，国元证券自营表现出色，“投行+投资”竞争力显现。我们预计2020—2022年公司归母净利润分别为11.16、13.18、15.37 亿元，每股收益分别为0.33、0.39、0.46 元。首次给予“增持”投资评级。

风险提示：新冠疫情影响实体经济超预期；业务开展不及预期。