焦炭1905交割总结报告

　　报告发布日期：2019年5月28日

　　交割总结：

　　1. 焦炭本次交割为期货贴水交割，最终基差未完全回归；后期焦炭上涨后，抛盘面数量较上月统计时大幅增加。

　　2. 本次交割中，焦炭以仓库交割为主，大多集中于港口仓库交割，迁安仓库及部分厂库少量交割；

　　3. 本次交割的买方较为集中，基本为现货贸易企业，且部分为前期跨期套利持仓，卖方则较为分散，多数卖方交割量不足1万吨；

　　4. 受环保消息支撑，焦炭市场整体趋强，交割后货源成交短期压力不大。

　　一、本期交割信息汇总

　　1. 本期焦炭1905合约交割结算价2138元/吨，相比1901合约高257.5元/吨，交割量多2.3万吨，比1809合约少9.3万吨；

　　2. 焦炭以仓库交割为主，大多集中于港口仓库交割，厂库方面有铁雄冶金厂库及山西华鑫港口延伸库参与交割，但数量均不多；

　　3. 本次交割的卖方大多为北方地区焦炭贸易商，买方绝大多数为北方及南方的现货贸易商。

　　累计来看，焦炭共交割25520手，累计245.2万吨，交割金额累计39.32亿元。期现回归最好的是1901合约，焦炭大部还是以期货贴水交割为主。

　　二、本期交割特点

　　1. 交易层面：从卖方角度看，之前预期此次交割量并不太多，3月底4月初虽然给出了很好的期现机会，但是普遍预期基差扩大后解除头寸离场，只有少量贸易商想利用西北资源获得交割收益，（当时西北资源制作交割品成本最低），所以4月中旬市场调研时只有3万多吨意向交割量，但是4月底开始，期现货都开始快速上涨，一部分客户由于期货损失，不得不参与交割。还有一部分客户做基差扩大，买现货抛期货，高库存下预期最终基差会比较大，还有前几次交割1805、1809合约都是以大基差收场，所以入场比较早或者基差如果在100以上，最终都很难获得基差再度扩大的收益，那么转抛1909合约，在4月底以后也没有给出更好的机会，4月底后1905价格始种高于1909价格，转抛意味着成本再度摊高。

　　从买方角度看，一些客户在3月份现货价格刚开始下跌时，期现基差比较大（图一蓝色圈圈），期货比现货低300左右时，买期货抛库存，后期期货一直下跌，期货头寸被动套牢，直到交割时期货账面才出现浮盈；还有一些客户做正套（图一蓝线所示），预期的远月大幅贴水近月合约（比如1905螺纹）但是后面价差始种没有起来，所以正套党们面临着被动接货，然后转成09合约的期现套利，等待机会再去解除头寸；最后一部分也是获益最多的一些客户就是看好后期价格上涨，直接买盘面。

　　2. 其他层面：

　　① 处理尾货，京唐港此次5000吨，主要是流向不好，也不够凑一整船，所以价格合适抛回盘面比较有利。

　　② 本次焦炭交割出现山东厂库交割，风险点在于该地区焦炭运至港口运费约在70-80元/吨，此厂库为标准仓单厂库，无升贴水，若贸易商无山东省内下游客户，其运输至港口地区将增加70元/吨以上运输成本

　　③ 厂库延伸库试交割，港口延伸仓库少量交割。

　　在这几种交易理念下，以及四月中旬之后，焦炭供需面好转，价格开启连续上涨，使得1905合约交割量比预期量大幅增加，如果不是因为港口场地受限，限制了不少货源参与交割，此次交割量可能会超过10万吨。

　　图一：焦炭期货价格、仓单价格及1905和1909价差走势图

　　图二：焦炭基差季节性走势图

　　图三：焦炭各地基差走势

　　三、交割盈亏评估

　　多头按照结算价2138接货，如果接到准一焦炭（13,0.7,30,60），转换成现货市场价格在2040左右，现在港口价格2100附近，多头可获得现货卖出利润，如果算上盘面盈利，单纯买交割整体盈利约150元/吨左右。

　　空头仓单制作成本应参考4月中旬前后港口焦炭价格，约在2070附近，按照2138的结算价格来看，盈利-8元/吨左右，结合现货来看，实际盈利约60元/吨左右。但由于现货价格后期同样出现上涨，焦炭若卖现货，盈利可达150元/吨左右，较交割多90元/吨。

　　总体来说，从最终利润角度来看，交割双方均有一定盈利空间，但空头若等待现货市场上涨卖出现货，可获得更多的盈利空间。

　　四、总结