【行业研究】2019年中国粘胶短纤行业分析报告——复苏之路何时开启

　　2018年下半年以来粘胶短纤价格一路下跌，2019年11月底已跌至历史底部，且尚无反转态势，同时2019年以来粘胶短纤产品单吨利润均处于亏损状态，因此我们试图从粘胶短纤的基本面情况寻找其市场变化的基本原因并探索其行业转暖的动机及时机。

　　行业基本面：（1）供给方面：全球粘胶短纤产能主要集中于中国，2018年以来我国粘胶短纤行业产能增速过快致使产能利用率持续下滑，行业内不具成本优势的粘胶短纤企业开工情况或将承压。（2）需求方面：2014－2018年粘胶短纤产量增速显著高于行业消费增速，行业库存处于上升周期，2019年粘胶短纤实际消费量略有弱化，但库存增速降幅较大。服装需求是拉动粘胶短纤消费的主要动力，宏观经济增幅放缓及中美贸易摩擦导致2019年1－10月服装零售额负增长、库存处于历史低速增长时期。（3）进出口方面：我国粘胶短纤自给率大幅提高，进口量波动下降；出口量呈增长趋势，但出口量占产量权重仍较小，对消化国内粘胶短纤产量有限。（4）竞争格局方面：粘胶短纤行业集中度较高，同时近年来头部企业规模扩张较为明显。（5）成本构成方面：溶解浆作为粘胶短纤主要原材料，对外依存度较高，国内产能占比40%左右且集中度很高，2019年以来溶解浆价格受制于粘胶短纤价格下跌所压制而下跌，下跌幅度远弱于粘胶短纤；粘胶短纤生产所需化工辅料国内供应较为充足，但烧碱、煤炭等化工辅料价格仍保持较高水平，给粘胶短纤带来成本压力。（6）替代效应方面：现阶段粘胶短纤相对棉花及涤纶的价格更具优势，其替代效应或将增强。

　　行业转暖的动机及时机：（1）随着大产能生产线的不断建成投产，再加上行业亏损幅度较大，业内不具备规模优势、成本优势、较多设备陈旧的小型粘胶短纤生产线将逐渐被淘汰。（2）宏观经济回暖带动粘胶短纤及下游纺织服装增加库存，今年的过度去库存，将为2020年企业补库存提供较大空间。（3）由于粘胶短纤价格下跌幅度较大，其相对棉花和涤纶价格优势更明显，对棉花和涤纶替代性增强，粘胶短纤需求或将提高。

　　一、引言

　　粘胶短纤俗称“人造棉”，是一种天然纤维素的再生纤维，和棉花同为棉纱的原材料，质地与棉花相近。其吸湿性、染色性、垂悬性和强度均优于棉花，且较棉花更易染色，色牢度和可纺性较高，舒适性与棉花最为接近，但是耐碱性和弹性不及棉花。粘胶短纤作为纺织工业的重要原料，处于产业链中游。上游产品为溶解浆、棉浆粕和竹浆，以溶解浆为主，下游产品包括棉纱和混纺纱，主要用于服装家纺。

　　从历年市场走势分析看，粘胶市场变化周期一般4~5年，经历2014－2017年上一周期后，2018年下半年开始粘胶短纤价格一路下跌，2019年11月底已跌至历史低位（9800元/吨），较上一轮周期中2017年2月最高位价格17647.05万吨/元，跌幅已达44.47%，目前价格趋势尚无反转态势。同时2019年以来，粘胶短纤产品单吨利润均处于亏损状态，根据百川资讯显示，2019年3月左右粘胶短纤的单吨利润亏损高达2000元/吨左右；2019年11月底单吨利润亏损幅度虽有所收窄，但亏损额度仍在1000元/吨左右。因此我们试图从粘胶短纤的基本面情况寻找其市场变化的基本原因并探索其行业转暖的动机及时机。

　　二、我国粘胶短纤供需情况

　　1．全球粘胶短纤产能主要集中于中国；2018年以来我国粘胶短纤行业产能增速过快致使产能利用率持续下滑，行业内不具成本优势的粘胶短纤企业开工情况或将承压。

　　世界粘胶短纤产能主要集中在中国，其余国家中印尼是全球第二大粘胶短纤生产国，其现有产能85万吨/年，第三位是印度60万吨/年，另外奥地利、泰国也分别有26万吨/年、18万吨/年粘胶短纤产能(以上统计不包含莱赛尔纤维)。而目前英国、美国、奥地利类发达国家，生产的再生纤维素纤维多莱赛尔居多，设计产能分别为5万吨/年、6万吨/年、13万吨/年。日本自2003年旭化成集团宣布2014年9月停止生产粘胶纤维后，已基本退出了粘胶纤维市场。

　　2014－2017年我国粘胶短纤行业产能增速为4.77%，每年产能扩张20~30万吨左右，产量增速为8.35%，产量增速较大。2018年粘胶短纤行业新产能集中投放，产能大约增加了70万吨/年，同比增长约16.00%至470万吨；2019年粘胶短纤产能略微增至489.50万吨，2019~2020年预计新增产能较少。2014－2017年粘胶短纤产能利用率均维持80%及以上，处于较高水平，2018年粘胶短产能利用率同比下降9.95个百分点至78.72%，主要由于新增产能主要在第四季度投放，产能尚未完全释放所致；2019年以来粘胶短纤企业开工率呈先降后升的趋势，其中1－6月逐月下降，6月开工率达到全年最低，为68.68%，6－11月逐渐回升并趋于平稳，整体开工率维持在70%~80%之间波动，处于一般水平，行业内不具成本优势的粘胶短纤企业开工情况或将承压。